电工专用设备龙头生产商，受益于电网投资快速增长

    行业细分来讲，公司主打产品高端铁芯剪切设备占有率处于第一位的。创新能力也最强，技术实力最强，生产规模最大，技术在国际上也处于领先地位。设备替代进口，产品引领电工专用装备行业。 公司充分发挥技术优势和利用品牌影响力，成功签订了包括五矿天威电动数控横剪生产线、大同ABB高铁专用绕线机、保定天威集团超大吨位电抗器绕线机等在内的一批重点项目，不仅进一步稳固了公司剪切线产品的市场领先地位，而且在竞争激烈的绕线设备市场也取得了突破。

    近年来我国变压器行业规模快速扩张，带动了相关装备行业景气，预计"十二五"期间，变压器专用设备行业市场需求年增长率将保持在20%以上，国内市场总量超过90亿元。 未来几年特高压将进入建设高峰期。以公司900型的横剪线设备为例，2009年销售9台，去年由于整个电网投资节奏放慢，只实现4台销售。由于公司900型设备是向下兼容型，能运用于1000千伏以下的各类变压器的铁芯剪切，根据我们的预测，公司将受益于特高压建设速度的加快，900型横剪线设备未来几年将出现50%以上的复合增长增长，由于该型设备单价高（每台800万元人民币）、毛利高（50%的毛利率），对公司业绩有很好的促进作用。

    积极拓展海外市场，2012年海外收入将和国内收入平分秋色

    海外拓展，主要是通过和ABB,西门子的合作打入海外市场。公司产品的技术水品是一流的。与国外产品相比，只是在表面处理，元器件配套上面有差距。在技术水品差不多的情况下，产品售价是国外同类产品的1/3。针对售后方面的短板，公司将在东南亚，印度，中东，土耳其，南美等新兴经济区域建立售后服务中心，营销中心，办事处等方式来拓展。今年年初，印度办事处开始建立起来，正在物色当地的人才。印度的电力缺口非常大，空间还是很大的。印度目前有十几家客户，售后服务，零配件配套占比比较大。 公司使用超募资金在今年下半年南美建立办事处。公司对今年在国际市场的期望很大。海外收入方面，08年有8000多万，09年是经济危机的缘故，下降很快。2010年预计有5000多万，公司2011年海外销售将达到1亿，由于出口中主要是剪切设备，毛利率达到50%左右，对公司业绩贡献度大。公司未来目标是到2012年海外收入和国内收入达到1：1的比例。

    6个月目标价57.15元，"买入"评级

    根据我们的预测，公司10、11、12 年的EPS 分别为0.80、1.27、1.55 元，结合公司成长能力和业界垄断地位，还有公司的大股东背景，我们认为可以给与公司2011年45 倍PE，6个月目标价57.15 元。

    风险提示

    特高压建设速度低于预期。