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中环装备(300140)机构评级研报股票分析报告

 
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启源装备(300140)新股定价报告:变压器专用设备龙头企业

http://www.chaguwang.cn  机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前)  2010-10-29  查股网机构评级研报

1、公司是一家变压器专用设备制造商。主要主要产品包括铁芯剪切设备,绕线设备、 片式散热器等, 是国内唯一能为客户提供系列成套设备的厂家,也是国内规模最大、实力最强的变压器专用设备企业。公司核心产品铁芯剪切设备营收占比50%以上,利润占比高达70%左右。

    2、研发能力是核心优势。公司是原机械工业部批准设立的“机械工业电工专用设备工程技术研究中心”,是国家级高新技术企业、陕西省企业技术中心,公司拥有多位在国内变压器专用设备领域具有重要影响的专家,并且一直主持或参与制定变压器专用设备行业的相关标准。公司已拥有9 项核心技术、27 项专利使用权,已获受理专利申请11 项,整体技术水平处于国内领先、国际先进地位。

    3、十二五期间变压器需求稳定增长以及海外市场开拓为公司业绩稳定增长奠定基础。 预计“十二五”期间预计国内变压器专用设备行业年增长率仍将保持在20%以上。另外,因公司的变压器专用设备技术含量高,多项技术达到国际领先水平,同时价格水平只是国际上同类产品的1/3-1/2 左右,在国际上具有很强的竞争实力,国际市场的销售前景值得期待。

    4、募投项目将解决产能瓶颈,大幅提升盈利能力。产能“瓶颈”成为公司当前面临的主要矛盾。公司现有电工专用设备设计产能为105 台套,公司持续处于超负荷生产状态。 本次发行普通股1,550 万股募集资金主要用于电工专用设备生产扩建项目、 电工专用设备研发和其他与主营业务相关的运营资金项目。电工专用设备生产扩建项目建成投产后,公司产能将从现在的105 台套电工专用设备设计产能的基础上新增145 台套的设计产能,募集资金投资项目的顺利实施,公司产能将提升130%以上,市场占有率提升到20%以上,盈利能力提升约144%。

    估值区间:我们预计公司10-12 年完全摊薄EPS 为0.97元、1.50元和1.65 元,结合发行的创业板公司及可比公司估值情况,同时考虑下游变压器行业稳定增长概率以及公司在变压器专用设备行业龙头地位, 我们认为合理的估值区间在34~38.8元之间,对应2010 年35~40 倍PE,对应11年22.7~25.9 倍PE。

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