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中环装备(300140)机构评级研报股票分析报告

 
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启源装备(300140)新股询价:综合实力居先 电网建设拉动增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2010-10-27  查股网机构评级研报

国内变压器专用设备领域规模最大、技术实力最强的制造商。核心产品为铁芯剪切设备,同时生产绕线设备、油箱设备、绝缘件加工设备、工装设备和变压器组件,是国内综合实力最强、产品线最为齐全的变压器专用设备供应商。目前市场暂无同类上市公司,具有一定稀缺性。

    国内唯一一家能生产大型、高端自动剪切设备企业。公司是铁芯剪切设备行业龙头,综合市占率超过 50%,同时也是国内唯一掌握高端自动剪切技术的企业, 领先的技术优势使公司主营产品保持近50%的毛利。09 年铁芯剪切设备为公司提供了 50%以上的收入和 70%左右的毛利,也将成为未来持续增长的主动力。

    电力需求增长和电网建设提速将利好上游变压器专用设备行业。我国电源建设受下游用电需求带动将维持平稳增长, 未来电网除了完成新增电量的传输,还需要实现“智能化”和“坚强化” 。 “十二五”期间预计智能电网总投资 2 万亿,到 2015 年国内变压器专用设备行业累计市场容量超过 90亿元,年均市场容量约为 15亿元。

    不同于下游变压器行业的完全竞争,公司在专用设备领域优势明显。除此之外,公司参与了多项国家和行业标准的制定,实际控制人完成重组更名后将有望推动公司向节能环保装备领域拓展。

    募投项目主要用于扩充产能并投建研发中心。报告期内产能利用率超过 150%,新增产能将提升 130%以上,有助于缓解供需矛盾。

    我们预测 2010、2011 年 EPS 分别为 0.90 元和 1.26 元。考虑到公司的市场地位和标的稀缺性,我们认为询价区间为 34.02 元~40.32 元/股,对应 10年预测市盈率为 38倍~45倍。

    风险:1)原材料价格波动风险;2)受下游变压器行业竞争加剧的影响,公司毛利持续下降的风险。

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