事件:公司发布《201 3 年年度报告》。 2013年公司实现营业总收入2.91 亿元,比上年同期下降0.43% ;实现归属于上

    市公司股东的净利润为6540.80 万元,比上年同期下降了21.34 % ;每股收益0.60 元。低于我们此前预期。

    点评:

    国内业务营收回落,多项业务下滑。2013年,公司国内主营业务收入1.14 亿元,较上年同期下降18.6% ;产品方面,集成电路芯片业务营收下降37.4% ,智能电表业务营收下降57.4% 。公司应收款项整体账龄增长导致计提的坏账准备增长,以及本期计提的存货跌价准备、商誉减值准备增加等因素,2013年公司资产减值损失为2189.38 万元,比上年同期增长347.63% 。

    智能电表2014年再中标国网项目。2013年,富根智能严格把握检测指标,产品合格率提高至99% 以上;2014年,公司控股子公司富根智能在国家电网2014年第一批电能表招标中标2 级单相智能表96700 块。我们预计公司在未来国网招标中有望继续中标。

    海外项目平稳运行。2013年,加纳CB电气有限公司营业收入5150.08 万元,较上年同期增长5%;晓程加纳电力公司营业收入9087.26万元,较上年同期增长 214%。公司的海外项目随着人员及各项事宜进展的逐步理顺,以及各项管理制度的建立和健全,各个项目将会陆续完成,并进入稳定的运行期,并提供稳定的收益。

    公司研发投入增长,新产品工作持续推进。2013年,公司投入研发费用 2554.74 万元,营业收入占比为 8.77% ,较上年增长了2 个百分点。公司集成电路研发中心完成了全新工艺下单/三相智能电表以及专用通信SoC 芯片的设计工作,其中大部分已经开始进入工程流片阶段;公司研发了内置雷击保护芯片、微功耗射频芯片和无线通信解决方案、提升抗干扰能力的载波芯片等。

    盈利预测及投资评级。国内业务下滑与海外业务增长低于我们预期,我们预测福星晓程201 4-201 6 年的归属母公司股东净利润分别为1.07 亿元(下调34% )、1. 52亿元(下调40% )和2. 01亿元,对应的每股收益分别为 0.98 元、1. 38元和1.84 元,我们维持公司“增持”评级。

    风险因素。公司加纳电网改造项目施工进度不及预期;加纳主权及单一客户风险;公司芯片销售不及预期;加纳光伏产业政策风险。