前三季度实现净利润7362万，同比增长26.07%

    公司前三季度实现营业收入2.07亿，同比增长15.63%；归属母公司净利润7362万，同比增长26.07%，EPS0.67元，净利润增速快于营业收入增速，创新盈利模式优势正在逐步体现。作为集成电路企业在大环境不好多数企业净利润都下滑的情况下实现了26%的增长，难能可贵。

    加纳BXC已然打造成为非洲业务基地

    公司12年4月设立加纳BXC公司，负责加纳降线损项目以及中西部电网改造项目运作建设，同时负责与非洲其他国家业务拓展往来，加纳BXC公司起着关键纽带作用，已然成为非洲业务基地。

    降线损项目已经安装了2万只电表，后面安装进度会加快并且

    通过启动日期重新核算获得额外一年运行利润 截止到10月底降线损项目已经安装2万只，我们调整预期，预计今年底安装的电表保有量能到6万只左右，经过摸索磨合之后，安装工人各方面调配将逐步成熟，后面安装进度会加快，我们预计明年年底降线损项目安装的电表保有量可达到35-38万只。由于加纳国家电力公司在配合出关的工作上时间有所延迟，公司通过积极沟通双方最终确认2012年10月1日为项目启动计算日，降线损项目准备期从新核定，从今年10月份开始计算，这样给项目运行时间增加了一年，而且起点就已经有2万电表安装改造完成，准备期从新核定，获得10年运行期外额外的一年运行期，对公司构成利好，侧面说明了加纳电网公司比较公道公正。

    控股子公司CB公司BOT项目交付延期 获得额外三年运营利润 BOT项目已经进入稳定运行期，目前BOT项目电表保有量在22万只左右，盈利是按照每月每块电表保底3美元按月支付给公司的模式获得收益。由于交付期延后三年，后面成本摊销比较少，盈利更为可观，根据权益法测算，预计每年可贡献母公司2500万元净利润。

    募投项目进展顺利 增长源自海外业务 创新业务模式实现三方共赢 公司募投项目PL4000系列电力载波芯片产品已经投放市场，并实现量产，销售状况良好。数字互感器已经批量生产，产品应用海外项目中，募投项目进展顺利。国内市场基本保持稳定的态势，业务增长主要源自于海外业务。

    公司开创的创新业务模式需求强劲，市场广阔，盈利丰厚而且稳定，具有很强的可复制性，大多数发展中国家都有电网更新改造需求，他们设备老旧，线损居高不下，已经造成了能源的浪费，政府的负担。公司依托自己的核心技术提供一整套智能电网改造解决方案能够有效的降低线损，提高电能利用效率。政府、电网公司零投入可以实现电网升级与改造，公司通过降低线损获得丰厚的回报，用户享受稳定的电压电力线环境和便捷的购电用电服务，该创新业务模式能够真正实现三方共赢。

    维持强烈推荐评级 盈利预测方面，由于降线损安装节奏稍慢，我们略微调低盈利预测，但是不影响我们坚定看好公司业务发展模式和未来发展空间。我们预计公司12-14年可实现营业收入分别为3.70亿，5.58亿，9.12亿，净利润分别为1.08亿，1.99亿，3.35亿，对应的EPS分别为0.99元、1.82元、3.06元，近三年净利润复合增长率为高达62%，业绩增长快。估值方面，13 年动态估值是14倍，动态估值便宜，并且公司开创的创新业务模式对应宽阔的市场空间应该享有一定的估值溢价，我们给予公司13年25-30倍合理估值，对应的合理价值区间为45.5-54.6元，维持强烈推荐评级。