报告要点

    未来三年仍是我国智能电网建设的高峰期，智能电表、集中器等远程低压PLC 抄表系统将迅速普及，该市场对于PLC 芯片、芯片模块、载波电表的需求确定。三年后，国内市场将趋于饱和。

    电力线通信技术虽然在电力系统中的地位在不断下降，但是不会被其他通信技术完全取代，因为其覆盖广、投资少、不需重新布线等优势依然长期存在，只是已从之前的主角转换为目前的辅助角色。同时，电力线通信技术正在拓展新的应用领域，比如智能家居、电力线上网、物联网、工业控制等。总体而言，电力线通信产业未来仍具有较好的发展前景。作为该领域里的领先厂商，公司具有较强的竞争优势。

    我们认为，公司PL4000、数字互感器等、加纳降损项目等新业务如能基本按预期投产并产生收益，将大幅提升公司未来2 年的营业收入及利润水平。但是，我们预计PL4000、数字互感器的建设进度可能会低于预期，这将导致其实际收益可能存在低于公司之前预期的风险。同时，我们认为公司对加纳降损项目每年3.3 亿美元营业额的估计可能偏乐观，整体电费收入存在低于预期的风险。

    我们预测福星晓程2011-2013 年的EPS 分别是1.47 元、2.47 元、4.16元，首次给予其“谨慎推荐”评级。