一、 事件概述

    今日福星晓程公布2011 年三季报，1-9 月公司实现营业收入17,937.8 万元，较去年同期增长24%，实现归属于上市公司股东的净利润5,839.5 万元，较去年同期增长27%。

    二、 分析与判断

    公司继续稳抓国内市场的发展，芯片销售快速增长

    在国内业务上，公司继续专注于主营业务，保持载波芯片技术的创新。前三季度母公司销售收入17,552.2 万元，同比增长12.6%，其中公司芯片实现销售收入7,033.8元,比去年同期增长76%。

    投资加纳CB公司已初见成效

    报告期内，加纳CB 公司实现销售收入1,962.6 万元，净利润313.3 万元。我们认为CB 公司的经营经验将为加纳电力公司项目提供良好的经验。目前已新安装了10 万块左右，加上原先CB 公司安装的13 万块，共已安装23 万块左右。预计年底前公司能够完成剩下的5 万块电表的安装。

    毛利率稳中有升，管理费用有较大幅度增加

    前三季度公司毛利率为55.8%，较去年同期提高0.8 个百分点。由于持续加大研发投入，积极引进人才、调整工资结构增加薪酬，增加加纳子公司CB 公司的开办费用，公司前三季度管理费用大幅增加168%。

    公司与加纳国家电力公司签订加纳降低线损长期合同，具有深远发展意义

    公司与加纳国家电力公司签订了《加纳阿克拉降低线损与相关电网改造项目合同》，在大阿克拉省地区的首期45 万用户进行基于降低线损和相关电网的改造，运营时间10 年。初步估计2012 年，项目能给公司带来净利润超过1000 万美元，2013 年超过3000 万美元，2014 年能够达到4500 万美元，以后每年增长10%左右。

    智能电网进入全面建设阶段，为公司发展提供大好机遇

    2011 年至2015 年是国家电网 “智能电网”全面建设阶段，智能电能表是智能电网的基础信息平台，也是实现电网“智能化”高级应用的基础环节之一。预计到2014 年，中国电力线载波芯片市场规模将达到5,654.3 万片，2010-2014 年市场销量复合增长率将超过50%。

    三、 投资建议

    公司在保持国内主营业务发展的同时，积极布局海外市场，并取得相关合作，大大增强公司长期盈利能力，维持“强烈推荐”评级。预计2011～2013 年EPS 分别为1.47 元、2.68 元与5.04 元，对应PE 分别为43.08 倍、23.67 倍、12.57 倍。