收入结构优化将带动综合毛利率有所提升
2011 年1-6 月，公司实现营业收入110.82 百万元，同比增长1.95%。从4-6 月单季度情况看，实现营业收入63.57 百万元，同比增长-5.60%，占2011 年1-6 月营业总收入的比为57.36%。从分业务收入结构情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务收入占比分别为41.90%、26.19%、49.68%、2.09%和1.23%，相比去年同期，对应的分业务收入结构分别增减11.81%、-8.30%、-10.43%、-8.18%和0.47%；从分业务增长情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务分别同比增长41.97%、-22.58%、-15.74%、-79.27%和65.84%。
公司收入结构出现较大变化，和子公司福根智能相关的集成电路模块和电能表业务继续出现下降，而公司核心主业集成电路芯片继续快速增长，收入结构占比达41.90%，相比去年结构占比增加了11.81 个百分点。
2011 年1-6 月，公司实现营业毛利54.70 百万元，同比增长-11.76%，慢于收入增长；公司营业毛利率49.36%，低于上一年同期（57.03%）7.67个百分点。从4-6 月单季度情况看，公司实现营业毛利35.24 百万元，同比增长-17.01%，营业毛利率55.45%。从毛利润贡献情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务对营业毛利的贡献率分别为59.22%、17.65%、20.04%、2.11%和1.09%；从增长情况看，公司集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务的营业毛利分别同比增长34.18%、-45.66%、-7.54%、-81.99%和16.87%；从毛利率变动情况看，公司2011 年1-6 月集成电路芯片、集成电路模块、电能表、载波抄表集中器和其他载波产品等业务毛利率分别为69.76%、33.26%、19.91%、49.77%和43.49%，相比去年同期分别增减-4.05%、-14.12%、1.77%、-7.52%和-18.22%。
从毛利率情况看，载波类产品毛利率依然很高，如以载波芯片为主的集成电路芯片毛利率还高达69.76%；从趋势上，随着市场规模的扩大和成熟，载波类产品价格和毛利率将出现下降。但是由于公司载波类产品尤其是载波芯片收入的快速增长，导致公司收入结构出现优化，公司综合毛利率依然具备提升的空间和潜力。
期间费用率出现下降，利润将有所反弹
2011 年1-6 月，公司实现主营业利润41.05 百万元，同比增长3.48%，快于收入增长；公司主营业利润率37.04%，高于上一年同期（36.50%）0.55个百分点。从4-6 月单季度情况看，公司实现主营业利润29.02 百万元，占2011 年1-6 月主营业利润的比为70.69%，同比增长0.36%，主营业利润率45.65%。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为0.99%、3.53%、15.08%、-8.72%和1.44%，合计为12.32%（对应费用金额为13.65百万元），低于上一年同期（20.53%）8.22 个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长74.42%、-44.20%、65.19%、-9017.04%和-64.21%；从费用率变动情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等各项费用率相比去年同期分别增减0.41%、-2.92%、5.77%、-8.82%和-2.66%。
2011 年1-6 月，公司实现归属于母公司所有者的净利润37.28 百万元，同比增长10.28%，快于收入增长；公司净利润率33.64%，高于上一年同期（31.10%）2.54 个百分点。从4-6 月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润26.56 百万元，占2011 年1-6 月归属于母公司所有者的净利润的比为71.25%，同比增长7.43%，净利润率41.79%。从利润贡献情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益对净利润的贡献率分别为110.11%、0.00%、4.93%、-17.55%和2.51%；从增长情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长3.48%、0.00%、9772.75%、6.11%和-230.87%；从贡献率变动情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益等各项目对净利润贡献率相比去年同期分别增减0.55%、0.00%、1.64%、0.23%和-0.58%。
10 年由于收入的微增长，期间费用率的增加，从而导致主营业利润的下降。11 年由于利息收入的大幅增长，导致期间费用率的大幅下降，从而导致主营业利润率和净利润率有所上升。
技术开发能力和产品价值链有望进一步拓展
公司的核心业务和能力主要体现在电力线载波芯片开发设计方面，公司募投项目比较明确的投向“数字互感器产业化项目”和“中国极光芯片PL4000 项目”，是公司现有技术的深层次开发和延伸，项目的成功实现将有效提升公司在电力线载波芯片市场的核心竞争能力；国内市场需求提升也有望促进公司核心的集成电路芯片业务继续稳定增长。
11 年公司积极开拓的海外市场将初见成效，公司将由电力信息采集系统芯片提供商，向电力信息采集系统整体方案提供商和运营商发展。公司业务链向更具有价值的下游运营领域开拓，将大大拓展开公司未来增长空间。
目前公司业绩的微增长与公司战略调整和子公司福根智能业务下降有关，公司业绩增长与市场景气度和公司技术实力有所背离。所以，公司未来业绩增长有望高于市场一般预期。
预计2011-2013 年公司可分别实现营业收入同比增长11.69%、33.45%和28.42%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长51.52%、19.30%和23.12%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）1.66 元、1.98 元和2.44元。目前股价对应2011-2013 年的动态市盈率分别为35.29、29.58 和24.03倍。
所以，维持对公司投资评级为未来6 个月“跑赢大市”。同时注意募投项目实施的不确定性和产品市场竞争加剧等风险。