投资要点：

    中报业绩整体平稳公司2011 年上半年实现营业收入1.10 亿元，同比增长1.95%；利润总额4288 万元，同比增长8.06%；归属上市公司股东净利润3728 万元，同比增长10.28%，每股收益0.68 元。

    毛利率下降超出预期

    上半年集成电路芯片的毛利率为69.76%，略微低于我们之前70.38%的毛利率；集成电路模块33.26%的毛利率低于我们35%的预测毛利率；电能表的毛利率下降12.1%与我们预期的差不多。

    募投项目进展井然有序

    数字互感器芯片项目的研发已接近尾声，目前已进行过两次流片验证，数字互感器芯片实现方案中的所有技术细节已全部确定。预计2011 年9 月中旬开始小批量试做最终的工程样片；PL4000 芯片项目的研发已于2011 年7月份全部结束。最终版本工程样片的试做进程已经开始，预计2011 年10 月中旬封装好的样片可交付测试；由于PL4000 前期已经过0.35um 与0.13um两个工艺版本的流片验证与充分测试，PL4000 的量产芯片在2011 年底开始陆续交付客户使用。项目进程与我们判断的数字互感器年底小批量PL4000四季度推向市场基本一致。

    看好公司在加纳投资的项目前景

    公司收购加纳CB 公司，承接加纳电网建设BOT 项目，预计年底可以全部装完新增的15 万电表，届时28 万电表满负荷运载贡献收益。公司与加纳电网ECG 公司签订的合作备忘录有可能在今年下半年兑现签署正式合同，我们看好公司未来在海外投资的持续发展前景，认为公司正在完成盈利模式多元化发展的转型。

    我们维持 11 年-13 年的业绩预测，EPS 分别为1.88 元，2.58 元以及3.63元，下调11 年合理估值为35 倍，对应的目标价为66.15 元，给予推荐评级。