福星晓程专注芯片设计保持长期竞争力，改革盈利模式提升效率。1 公司专注芯片设计，向高集成度、多应用方向发展，保持行业长期竞争力；SoC 应用领域广阔，将产生公司未来增长点。2、公司重视国际市场开拓，提升模块销量和电表毛利率；采用代理销售方式和平台化模式开发客户，提升客户开发效率。

    福星晓程在 PLC 标准统一中最为受益，销售增速将超行业平均。1、PLC 必将成为未来主流智能电网通信标注，同时国家电网试点后正加速统一国内 PLC 标准；2、公司技术领先、储备全面，并积极参与国家标准制定，以及与国家电网保持良好关系，有助于公司在行业标准化、集中过程中提升市占率，获得高于行业的增长率。

    智能电网建设加速将带来 PLC 芯片的需求高峰，3 年复合增长 85%。

    智能电网全面建设到来，5 年内国内 PLC 芯片需求量将达 1.6 亿片，复合增长 61%；国网智能电网建设加速，PLC 作为智能电网通信的主要手段最为受益，3年复合增长 85%。

    本土化、高集中度和进入壁垒使 PLC 芯片厂商的盈利能力短期可维持高位：国外企业的 PLC 芯片不适合国内电网，国内企业具有本土化优势；目前青岛东软、福星晓程、弥亚微电子基本垄断了 PLC 不同细分市场；同时 PLC具有一定的技术与市场壁垒，短期高毛利率可维持。

    盈利预测和估值

    净利润三年复合增长 31%，11 年 EPS 为 1.864 元。预计 2010-2012年公司将分别实现净利润 70、102 和 144 百万元，同比增长 10.1%、45.4%和 41.3%。对应 EPS分别为 1.282、1.864和 2.634元。 ? 上调目标价至 92 元，给予买入评级。我们参考国内同类集成电路公司平均 33 倍 PE，并综合考虑 PLC 行业增长的确定性和公司的行业地位，给予公司 12 年 35 倍 PE，对应 92 元目标价；相比目前 79.66 元的价格还有 15.5%的上涨空间，给予买入评级。

    风险提示

    电力行业政策风险、利润率和市占率下滑风险、大盘系统性风险。