经过PLC 市场调研，并结合国家电网10 年第四批智能电表招标公告，我们重申PLC 市场投资机会已来临，福星晓程值得关注。

    智能电网建设将带来智能电表和PLC 芯片的需求高峰，5 年复合增长47%和61%，3 年复合增长85%和100%。5 年内国内智能电表和电力线载波（PLC）芯片需求量将达2.4 亿台和1.6 亿片，复合增长47%和61%。国网智能电表招标加速，智能电表需求即将井喷，3 年复合增长100%；而PLC 作为智能电网通信的主要手段最为受益，3 年复合增长85%。

    福星晓程非技术竞争优势将助其在行业高速成长中获得30%左右的市场占有率。理由有：1、和国家电网保持良好的合作关系；2、是PLC 的标准制定者；3、依托芯片设计到终端应用的一体化产业链，提供整体方案的服务模式更受客户欢迎。

    市场集中和进入壁垒将使PLC 芯片毛利率短期维持高位，福星晓程将迎来收入和利润双升。目前青岛东软、福星晓程、弥亚微电子、青岛鼎信基本垄断了PLC 芯片市场；同时PLC 芯片行业具有一定的技术与市场壁垒，使行业毛利率短期可维持高位。

    盈利预测和估值

    暂时不调整盈利预测，净利润三年复合增长30%，11 年EPS 为1.884元。预计2010-2012 年公司将实现净利润74.94、103.24 和137.04 百万元，同比增长17.48%、37.76%和32.74%，对应的EPS 分别为1.368、1.884 和2.501 元。

    上调目标价至75 元，11 年40 倍PE。我们认为智能电网正进入高速建设期，公司业绩存在不断超预期的可能，因此给予高于行业平均的11年40 倍市盈率，对应股价为75 元。