事件：公司发布2025 年三季报，盈利显著提升。公司2025 年前三季度实现营收50.5 亿元，同比减少3.4%；实现归母净利润3.0 亿元，同比增长385.3%。

    　　单第三季度来看，公司实现营业总收入13.90 亿元，同比减少19.9%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长338.7%。公司前三季度植提/棉籽业务毛利率分别达20.86%/7.20%，同比分别增长4.91/8.05pcts，盈利水平显著提升。

    　　植提业务多品类开花，棉籽业务扭亏为盈。前三季度公司植物提取类业务实现收入24.99 亿元，同比增长7.35%，毛利率20.86%，同比提高4.91pcts。公司充分发挥植提行业龙头优势，加速开拓市场，多个产品销量创同期历史新高，其中辣椒红色素销量同比增长36%，辣椒精销量同比增长87%，食品级叶黄素销量同比增长了22%。公司前三季度棉籽类业务实现收入23.53 亿元，同比下降10.54%，毛利率7.20%，同比提高8.05pcts。棉籽相关产品行情持续回暖，公司棉籽业务大幅扭亏。

    　　盈利能力提升，毛利率持续改善。公司Q3 实现毛利率约16%，同比大幅增长10.6pcts。分业务看，Q3 公司植物提取业务毛利率22.26%，棉籽业务毛利率达7.81%，同环比均持续提升。费用率端，第三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.4%/3.4%/3.4%，同比分别增长0.9pct/1.5pcts/2.0pcts。销售费用占比提升主因棉籽业务回暖，相应销售部门薪酬激励同比增加；研发费用占比提升主要由于在研项目及新研发项目投入增多。利润率方面，受益于高毛利植提业务占比增加及棉籽业务扭亏，第三季度公司实现归母净利率6.4%，同比增长8.5pcts，盈利能力修复显著。

    　　投资建议：公司为国内植物提取行业龙头，短期看棉籽业务持续回暖，长期来看自然植物提取物在国内外均有巨大的发展空间和市场前景。公司作为行业龙头具备研发、市场、规模优势，市占率有望不断提升。预计2025-2027 年公司实现营业收入70.1 亿元、74.8 亿元、79.6 亿元，归母净利润3.74 亿元、4.06 亿元、4.41 亿元，当前股价对应的PE 倍数分别为15.7X、14.5X、13.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，产品销售放缓，政策不及预期。