公司发布24Q3 业绩：24Q1-3 公司实现营收/归母净利/扣非净利52.3/0.6/0.1亿，同比+1.1%/-84.3%/-95.5%；对应24Q3 收入/归母净利/扣非净利17.3/-0.4/-0.7 亿，同比+15.6%/转亏/转亏。24Q1-3 营收持续承压，Q3 主力产品恢复良好销售，植提业务销量增长但价格低位徘徊，公司利润受棉籽亏损及减值拖累影响，24Q3 毛利率/归母净利率同比-7.8pct/-8.8pct。展望看，公司坚定“三步走”战略，积极调整经营策略，发展保健食品等大健康产业，多元业务协同发力，梯队产品延续高增，期待盈利能力修复，维持“增持”。

    　　植提业务延续增长，梯队产品表现靓丽

    　　24Q1-3 公司植提业务营收23.28 亿，同比+11.11%，分产品看，1）主力产品：24Q1-3 辣椒红系原材料价格影响，销量同比-14.35%，但降幅环比收窄；辣椒精充分发挥云南魔鬼椒原料优势，成本红利兑现，24Q1-3 销量同比+55.40%；叶黄素产品价格低位徘徊，积极调整经营策略，24Q1-3 食品级叶黄素销量同比约-41.89%，饲料级销量突破3.3 亿克新高；2）梯队产品：花椒提取物 24Q1-3 销量增长超26%，市场份额逐步提升；甜菊糖延续上半年快速增长势头，发挥成本优势，24Q1-3 实现收入1.82 亿元创新高；3）潜力产品：保健食品增势强劲，24Q1-3 销售收入同比+11.51%。

    　　价格下滑&棉籽亏损及减值计提致Q3 毛利率/归母净利率同比-7.8/-8.8pct24Q1-3 毛利率同比-4.9pct 至7.4%，其中24Q3 毛利率同比-7.8pct 至5.5%，环比-2.9pct 亦有所下降，主要系棉籽业务量增价跌，价格低位徘徊，致利润承压。公司期间费用率管控良好，24Q1-3 销售费用率0.6%，同比-0.2pct（其中 24Q3 为0.4%，同比-0.6pct）；24Q1-3 管理费用率同比-0.2pct 至2.2%（其中24Q3 同比-0.6pct 至2.0%），此外Q3 因棉籽减值计提，资产减值亏损占收入比重同比+4.6pct。利润端，24Q1-3 归母净利率 1.2%，同比-6.5pct（其中24Q3 同比-8.8pct 至-2.1%）。

    　　期待盈利能力持续改善，维持“增持”评级

    　　考虑到公司价格承压，棉籽减值较多，我们下调24 年盈利预测，预计24-26年EPS 0.32/0.72/0.90 元（前次0.49/0.72/0.90 元），参考可比25 年均PE15x（Wind 一致预期），给予25 年15x PE，上调目标价10.80 元（前次7.84元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。