事件：1、10 月23 日，晨光生物发布《2023 年三季度报告》，公司前三季度实现营业收入51.69 亿元，同比增长7.78%；实现归母净利润3.98 亿元，同比增长18.29%；基本EPS 0.75 元/股，同比增长19.05%；加权平均净资产收益率11.95%，同比提高0.48 pct。
10 月23 日，晨光生物子公司新疆晨光发布《2023 年第三季度报告》，公司前三季度实现营业收入28.87 亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润9370万元，同比增长32.44%；基本EPS 0.6011 元/股，同比增长21.95%；加权平均净资产收益率16.89%。
2、11 月1 日，公司发布《关于回购公司股份方案的公告》，拟在12 个月内，以不低于人民币0.5 亿元（含）且不超过人民币1 亿元（含）自有资金回购部分A 股股份，回购价格不高于16.5 元/股（含），回购股份数量约为303.03万股至606.06 万股，约占公司已发行总股本的比例为0.57%至1.14%。
三季度降速主因饲料级叶黄素和棉籽业务，更多是节奏性原因，业绩有望在后续季度回补。Q3 公司实现营业收入15.01 亿元，同比减少约4.36%，其中植提类业务收入6.46 亿元，同比增长约2%，棉籽类业务收入7.89 亿元，同比减少约11%；实现归母净利润9970 万元，同比增长3.46%。三季度业绩主要受到饲料级叶黄素周期以及棉籽业务进度影响，目前叶黄素行业供给整体过剩，公司主动控制销售节奏以平稳市场价格，库存有所升高但仍在可控范围内。需要指出的是这部分业绩并非“消失”而是后置，随着部分小厂商退出市场，新一季万寿菊种植面积同比下降，行业供需平衡有望在明年逐步恢复正常，额外库存将调整到后续季度销售。棉籽业务上半年进度较快，三季度库存较低且未进入新一季采收期，业务规模阶段性减少。
“种植将向成本更低的海外流出”这一趋势不改变，公司领先布局中长期优势。随着国内人均收入提升，海外种植的成本优势也将逐步体现，公司已在印度和赞比亚经营多年，种植效率不断提升，新一季辣椒单产显著提高；今年还新开发缅甸、老挝种植基地，不断提高核心原材料采购优势。公司叶黄素成本低于同行，在二季度叶黄素价格阶段性低点时仍能保证高于成本线。
植提业务原辅材料成本占比9成以上，原材料的成本优势将有效提高产品竞争力及公司盈利能力，晨光生物领先的全球布局将有望保证在中长期始终较 同行保持成本优势。
其他主要产品进度符合预期，公司整体经营情况良好，业绩“下有底”。
1）主力产品稳健发展：辣椒红色素价格稳中有升，销量同比增长15%，领先优势持续扩大。辣椒精价格维持高位，销量快速恢复，前三季度销量同比增长18%；试采国内高辣度辣椒，优化辣椒精原材料结构，产品竞争优势得到提升。三季度叶黄素价格企稳，公司继续控制销售节奏，积极优化销售结构，前三季度饲料级叶黄素销量同比下降约60%，食品级叶黄素销量同比增长约70%；三季度公司完成了新一季万寿菊的采购工作，叶黄素资源储备充足。公司继续加大力度开发、推广差异化、定制化或专用型产品，提高解决客户问题的能力，提升产品附加值。
2）梯队产品亮点纷呈：香辛料产品整体业务稳扎稳打，花椒提取物销量、收入均创同期历史新高。甜菊糖继续做好精益管理，生产效率持续提升，在行业下行阶段维持了较好的盈利水平。水飞蓟素、姜黄素产品快速发展，正在投建专用生产线。番茄红素产品紧密围绕客户需求，继续拓宽应用范围。
持续开展QG 产品、CQA 产品的市场推广、应用研究等工作，动保类产品发展势头旺盛，成为公司效益增长的新亮点。
3）新业务快速发展：保健食品业务积极开展对外合作，持续扩大产品销量，实现销售超1 亿元，同比增长超70%，成为新的业绩增长点。扎实推进中药业务、原料药业务发展。
回购股票彰显管理层信心。年后资本市场缺乏信心，沪深300 指数5 月底较年初收跌近2%，公司股价稳中上涨3%；进入6 月以来国内外环境更趋复杂，大盘加速下跌，公司股价也进入下行通道，较年初最大跌幅超过20%。我们认为相较近5 年公司稳定兑现高增业绩，公司价值被持续低估，6 月以来低估程度进一步加深，最低PE（TTM）只有约14 倍。三季报虽然有所降速，但一方面上半年表现仍然优秀，全年业绩仍有望保持较快速度增长；另一方面公司作为市占率领先的叶黄素龙头，主动降速维持价格，是符合公司最大化收益的做法。业绩并非“消失”而是后置，有望在后续季度回补，应看到降速背后公司对市场的影响力和调控力，及实事求是、理性务实的管理作风，以更长的视角看待公司护城河的持续深挖。当前公司决定进行股票回购，既体现了对资本市场的积极作为，也释放出管理层的鲜明态度。
投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势，且未来发展后劲充足，预计公司2023-2025 年EPS 为0.94、1.16、1.47 元，对应PE 分别为14.6X、11.9X、9.4X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。