事件

    　　2023 年10 月23 日，晨光生物发布2023 年前三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，费用投放持续优化

    　　2023Q1-Q3 总营收51.69 亿元（同增8%），归母净利润3.98亿元（同增18%）；2023Q3 总营收15.01 亿元（同减4%），主要系棉籽类业务收入同比下滑所致，归母净利润1.00 亿元（同增3%）。盈利端，2023Q1-Q3 毛利率/净利率分别为12.23%/8.05%，分别同比-1pct/+1pct；销售费用率/管理费用率分别为0.89%/2.24% ， 分别同比+0.002pct/-1pct 。

    　　2023Q3 毛利率/ 净利率分别为13/34%/6/74% ， 分别同比-1pct/+0.5pct，净利率增速高于毛利率主要系费用率下降；销售费用率/管理费用率分别为1.09%/2.59%，分别同比-0.03pct/-0.4pct。

    　　植提类产品稳健增长，保健食品快速发展

    　　产品上，2023Q1-Q3 植提类营收20.95 亿元（同增5%），其中2023Q3 营收6.46 亿元（同增2%）。前三季度主力产品辣椒红色素/辣椒精/饲料级叶黄素/食品级叶黄素销量同比+15%/+18%/-60%/+70%，公司试采国内高辣度辣椒，优化辣椒精原材料结构，同时完成新一季万寿菊采购工作，叶黄素资源储备充足；梯队产品花椒提取物销量、收入均创同期历史新高，甜菊糖继续做好精益管理，生产效率持续提升，除此之外，公司持续开展QG 产品、CQA 产品的市场推广、应用研究等工作，动保类产品发展势头旺盛；新业务保健食品实现销售超1 亿元（同增70%+），成为业绩新增长点。2023Q1-Q3 棉籽类营收27.93 亿元（同增7%），其中2023Q3 营收7.89 亿元（同减11%）。棉籽类业务持续做好原料采购与产品销售的对锁经营工作，有效规避行情波动风险。原料上，公司继续加强原料基地建设，印度、赞比亚万寿菊种植基地面积快速增长，赞比亚辣椒单产显著提高。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，大健康产业布局有望带来新的业绩增长点，持续释放业绩弹性。根据三季报， 我们调整2023-2025 年EPS 为0.95/1.24/1.59 元（前值分别为1.02/1.27/1.58 元），当前股价对应PE 分别为14/11/8 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等等。