事件：公司发布2022 年报，2022 年公司营业收入62.96 亿元，同比增长29.18%；归母净利润4.34 亿元，同比增长23.48%。同时发布2023 年第一季度业绩预告，预计第一季度归母净利润1.29 亿元—1.40 亿元，同比增长20.18%至30.47%。

    　　大单品稳步增长，基础扎实

    　　按业务分类，棉籽类业务收入达33.75 亿元，同比增长53.39%；植提类达26.55 亿元，同比增长6.37%。植提类为公司重点布局领域，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品产销量位于世界前列。即使受到22Q4 疫情影响，公司营业收入及归母净利润依然保持稳健增长，2022 全年辣椒红销量实现8,527 吨，领先优势进一步扩大；辣椒精产品抢抓时机快速收购高性价比的印度花皮辣椒，竞争优势显著提升；叶黄素产品稳中求进，销量继续保持行业领先，其中食品级叶黄素销量同比增长16%。

    　　多个梯队产品高速增长，创造新增量

    　　公司2022 年植提业务毛利率达25.32%，同比提升1.41pct，我们认为这得益于公司附加值较高的梯队产品加速放量：①2022 年番茄红素产品紧密围绕客户需求，拓宽应用范围，销量26 吨（折标后）创历史新高。②公司实现水飞蓟素销售收入3600多万元，同比实现翻番。③萃取车间通过设备改造，迷迭香投料能力成倍提升，生产成本大幅降低。迷迭香提取物实现销售收入1196 万元，同比增长80%，作为天然防腐剂，迷迭香提取物市场空间大，有望成为公司又一大单品。④甜菊糖销售收入达2.06 亿元，行业影响力大幅提升。此外，公司保健食品业务实现销售收入8315万元，同比增长80%；中成药业务扎实做好单方大品种，益母草颗粒成功进入集采，公司三步走战略的第三步“大健康产业”拓展持续。

    　　赞比亚布局显成效，有望贡献高额净利润

    　　2022 年，公司继续加强原料基地建设，有序推进各项工作。新疆、云南原料种植面积基本稳定；印度原料种植面积同比增长20%；赞比亚原料种植面积快速发展，锡纳宗圭农场辣椒喜获丰收，奇邦博农场万亩菊花竞相绽放，原料基地战略布局初见成效，为公司长远发展打下了基础。公司在赞比亚土地储备达12 万亩，已设立子公司进行多种原材料试种，在前期试种效果较好的情况下，未来会继续加快原料基地建设，积极寻找新农场，扩大种植规模，形成叶黄素业务增量和新的经济增长点。

    　　赞比亚万寿菊颗粒车间建成投产，萃取车间正在加速建设，预计项目完工后，公司在赞比亚的整体运营能力将大幅提升。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2023-2025 年的营业收入为69.91/81.19/94.74亿元，同比增长11.04%/16.14%/16.69%；归母净利润为5.42/6.76/8.38 亿元，同比增长24.94%/24.68%/23.97%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；公司出口业务存在汇率变动风险、法律风险；疫情影响产品销售风险