植物提取物行业龙头，业绩稳健增长

    　　公司作为国内植物提取行业龙头，2022 年营收和归母净利润分别63.0/4.4 亿元，7 年CAGR 分别25.7%/30.2%。辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品市占率居世界第一。

    　　植提市场规模超400 亿元，增速快集中度低

    　　全球植物提取物市场2019 年价值237 亿美元，预计2025 年将达594 亿美元；中国市场规模2021 年为407 亿元，4 年CAGR 为10.3%，预计2025 年将达到594 亿元，4 年CAGR 为10.5%。行业大部分为中小型企业，市场集中度非常分散，2021年CR2 为14.5%。晨光生物市占率11.9%，居第一。2021年：我国辣椒色素市场规模3.9 亿元，6 年CAGR 为14.7%；我国叶黄素市场规模3.2 亿元，5 年CAGR 为13.1%；2022 年全球辣椒精市场规模预计10-14 亿元。2020 年中国甜菊糖市场规模1.0 亿美元，预计2027 年达2.3 亿美元，7 年CAGR为12.5%。

    　　技术、规模为基，稳步推进“三步走”战略

    　　产品：多品种发展模式，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品居世界第一，甜菊糖苷、花椒提取物等梯队快速发展。

    　　籽仁壳绒类产品/色素、香辛料及营养类提取物2021 年占比45.1%/51.2%。研发：设立三大中心，具备技术研发优势，多项技术全球领先。2021 年研发投入2.7 亿元，6 年CAGR 达29%，研发投入占比5.5%。渠道：直销为主，直销收入保持80%以上。大健康：积极布局大健康业务，2021 年营养类和保健品收入4.3/0.5 亿元，发展迅速。赞比亚布局，成本有望持续降低；随着产品结构调整，毛利率有望持续提升。

    　　盈利预测

    　　略调整2022-2024 年EPS 为0.82/1.02/1.28 元，当前股价对应PE 分别为21/16/13 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、行业政策变动风险、下游需求波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。