事件：公司发布2022 年一季报：22Q1 实现营收15.8 亿元，yoy+56.6%；归母净利润1.1 亿元，yoy+37.0%；扣非净利润1.0 亿元，yoy+36.7%。

    　　经营持续稳健，主力产品备货足、梯队产品势头好。1）主力产品备货充足，稳健增长：辣椒红色素销售价格随原材料成本上调，报告期内销量同比增长30%以上，销售收入同比增长超40%。辣椒精受印度辣椒减产影响，价格维持高位，整体采购、加工工作顺利，辣椒精稳定供应奠定基础。叶黄素供需持续偏紧，销售价格同比上涨，带动收入增长；目前公司在国内外的万寿菊种植基地的育苗、移栽工作顺利开展，尤其重点发展印度、赞比亚万寿菊种植，为未来叶黄素供应提供保障。2）梯队产品增长势头持续向好：甜菊糖销售收入超6000 万元，同比实现翻番。姜黄素、番茄红素、水飞蓟提取物、迷迭香提取物等营养药用提取物延续快速发展势头，实现不同程度增长。保健食品业务收入突破2000 万元。

    　　大宗商品价格上涨拖累棉籽业务毛利率，利润额增长保持稳健。公司22Q1 净利率6.7%，同比-0.93pt。毛利率13.58%，同比-1.60pct，毛利率下滑考虑主要系公司棉籽业务主要按量赚取稳定的加工费，棉籽涨价拉低毛利率水平，但利润额保持稳定增长。销售费用率0.67%，同比-0.18pct；管理费用率3.05%，同比-0.22pct，研发费用率1.10%，同比-0.23pct。上述费用率下降主因收入规模变大，费用摊薄影响。财务费用率1.26%，同比+0.02pct。

    　　赞比亚原料基地贡献增加+新品种放量，盈利水平具备提升空间。中长期看，公司植提类业务核心品种优化产线+技术优势明显的高毛利率品类占比提升+赞比亚基地逐步开始供应原材料，盈利能力仍具备提升空间。根据公司前期公告投建赞比亚天然色素项目的公告，我们预期未来2 年赞比亚才低成本原料供给上的贡献愈发显现，公司成本优势进一步提升。

    　　盈利预测及投资建议：品类扩张+成本优势明显，看好净利率稳步提升。公司以领先的提取技术+较强的原材料掌控力，在植提领域成本优势明显，扩品能力已得到充分验证，驱动收入快速增长。根据公司最新业绩，考虑到大宗商品价格上涨和主力品种备货等情况，我们调整棉籽业务收入，上调整体盈利预测，2022-2024 年营收分别为70.2/89.1/111.4 亿元，同增44%/27%/25%，归母净利润分别为4.6/5.8/7.3 亿元，同增30%/27%27%，EPS 分别为0.86/1.09/1.38 元，（前次为0.82/1.03/1.29 元），对应当前PE 为17x、14x、11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险，研报使用的信息数据更新不及时的风险。