事件1）：公司发布2021 年年报：全年实现营收48.74 亿元，yoy+24.55%；归母净利润3.52 亿元，yoy+31.29%；扣非净利润2.85 亿元，yoy+26.18%。

    　　事件2）：公司发布2022 年Q1 业绩预告：预计22Q1 实现归母净利润9500-12000万元， yoy+21.72%~53.75% ； 扣非净利润8450-10950 万元，yoy+20.73%~56.45%。

    　　稳增彰显韧性，新品种势头足。公司单21Q4 实现营收16.7 亿元，同比+38.5%；归母净利润9190.2 万元，同比+48.0%；扣非净利润5660.6 万元，同比+27.4%。

    　　色素/香辛料/营养及药用类产品、棉籽业务和其他产品收入全年分别同增11%、45%、5%。单Q4 分别同增14%、89%、5%。从全年看分品种表现：1）主力品种保持平稳彰显韧性：主力品种中辣椒红、叶黄素价格同比下降，辣椒精原料受印度供给受限影响，价格大幅上涨，在此背景下，公司积极采购备货，辣椒红销量同比增长约10%；辣椒精下半年调整后销量恢复增长，销量全年同比增长7%；叶黄素销售3.07 亿克。目前公司加速赞比亚农场原料种植进度，锡纳宗圭农场发展辣椒种植3 万亩，同比增长约5 倍；蓬勃农场万寿菊种植面积近1 万亩，保障主力品种原料供给，促使未来发展更为稳健。2）新品种发展势头良好：甜菊糖同增181%，香辛料提取物销售收入超过1.1 亿元，恢复至疫情前水平；番茄红素收入同长增幅超80%。保健食品业务实现收入翻番增长。

    　　净利率持续提升，业务员提薪激活团队活力。公司全年净利率7.19%，同比+0.39pct；其中毛利率14.75%，同比-1.91pct。单Q4 净利率5.49%，同比+0.35ct。

    　　分品类看，全年色素/香辛料/营养及药用类产品、棉籽类业务、其他产品毛利率分别同比-0.79pct、-0.63pct、-3.2pct。其中色素等类别产品毛利率下滑考虑主要系叶黄素去年价格大幅上涨拉高毛利率基数所致。销售费用率1.13%，同比-0.03pct，拆分看职工薪酬费用率上涨，考虑系公司对销售团队充分激励，提取奖金所致；管理费用率3.22%，同比-0.55pct，主因收入规模变大，费用摊薄；研发费用率1.95%，同比-0.16pct；财务费用率1.04%，同比-0.79pct。

    　　赞比亚原料基地贡献增加+新品种放量，盈利水平具备提升空间。中长期看，公司植提类业务核心品种优化产线+技术优势明显的高毛利率品类占比提升+赞比亚基地逐步开始供应原材料，盈利能力仍具备提升空间。根据公司前期公告投建赞比亚天然色素项目的公告，我们预期未来2 年赞比亚才低成本原料供给上的贡献愈发显现，公司成本优势进一步提升。

    　　盈利预测及投资建议：品类扩张+成本优势明显，看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要原因是：一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力，成本优势明显；二是世界第一品类逐渐增多，随着市占率提升，品类议价权不断增强驱动净利率提升；三是发力营养保健、工业大麻提取可期，空间大利润率高，未来利润增速有望更快。根据公司最新年报及主力品种价格变化反馈，我们调整盈利预测，2022-2024年营收分别为61.2/75.1/91.3 亿元，同增25.6%/22.6%/21.7%，归母净利润分别为4.4/5.5/6.9 亿元，同增24.4%/25.4%/25.2%，EPS 分别为0.82/1.03/1.29 元，（前次22-23 年为0.82/1.07 元），对应当前PE 为21x、16x、13x，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险，研报使用的信息数据更新不及时的风险。