事件：公司10 月15 日发布前三季度业绩预告，前三季度实现归母及利润1.95 亿元-2.07 亿元，比上年同期增长32.07%-40.20%。第三季度实现归母净利润4300 万元-5500 万元，比上年同期增长17.41%-50.17%。

    辣椒红色素销量和收入同比增加，市场份额继续扩大；叶黄素和辣椒精收入和价格同比增长。辣椒红色素市占率已达60%以上，但销量依然保持稳定增长，稳居世界第一，市场份额仍在继续扩大。由于印度疫情影响国内辣椒精供给等原因，辣椒精今年价格同比上升，虽然销量受下游餐饮影响有所下降但收入仍保持增长。由于天气影响原材料供给，叶黄素涨价幅度较大，公司的叶黄素毛利率和收入均得到较大幅度的提升，对总利润贡献较大。总体来说，公司三大核心品种保持了较大的优势地位和较强的盈利能力。

    第二梯队产品快速发展，规模持续扩大。代糖的兴起带动了甜菊糖的快速发展，公司的甜菊糖苷在完成工艺改进后市场竞争力明显提升，上半年销售额同比增长约67%，有望成为下一个大单品。花椒提取物销量稳定，与海底捞的合作持续推进，胡椒提取物销量快速增长。营养药用类产品发展势头良好，姜黄素、银杏提取物、葡萄籽提取物等产品销售额实现了不同程度增长。

    工业大麻CBD 正在进行试生产，有望明年放量。全资子公司云麻生物于今年7 月取得工业大麻加工许可证，公司在植物提取领域有先进的技术优势和成本优势，具备核心竞争力。目前工业大麻研发项目已完成中试放大，正在进行试生产，有望明年放量。

    投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，工业大麻取得加工许可证，未来空间大，预计公司2020-2022 年EPS 为0.52、0.64、0.82 元，对应PE 分别为30.7 倍、25.1 倍、19.6 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性