晨光生物在植提行业做到国内领先，优势主要在于：

    原材料方面，全球配置原材料，晨光在新疆、云南、印度等地配置原材料，通过布局原材料优势产区，建立原材料种植和加工基地，公司可以最大限度地降低成本；与原料供应商形成紧密合作，在原料获取方面获得护城河。

    提取技术方面，公司重研发投入，主产品成本比同行低5%-10%。多种类综合利用，使得一种原料带来多项收入。公司凭借规模优势加强对于上下游环节的把控，有望持续保持成本优势，为市占率的持续扩大提供保障。

    短期：大单品抗住疫情影响，叶黄素涨价增厚利润空间

    新冠疫情给行业造成冲击，公司积极应对。在复产复工方面，公司各系统于春节后陆续复工，恢复生产；需求方面，疫情之下食品加工端的需求有所上涨，部分弥补了餐饮渠道对公司产品需求的下降。此外，疫情期间，印度企业的产品出口受到影响，公司替代了部分印度同行出口的份额。公司辣椒红和辣椒精二季度整体销售保持恢复态势。此外，至2020 年5 月，市场上叶黄素仍处于供需紧张状态，市场含税报价超过3 元/g，是以往正常年份3 倍左右。叶黄素有望为公司今年贡献较为显著的利润。

    中期：产业链延伸布局，多个新品类值得期待

    目前原辅材料在晨光生物营业成本中占比超95%，为了进一步降低原材料成本，公司将目光投向非洲，自2016 年起开始在赞比亚拓展业务，先后在赞设立了两家子公司。公司有望利用非洲地理、人力成本等优势获得更为低价和优质的原料。公司多个新品类增长迅速，已经生产番茄红素、晶体叶黄素、姜黄素等十多个新产品，并针对各品类提出战略明确目标。

    新品类中，工业大麻尤其值得关注。根据Brightfield Group，全球CBD 产值2022 年预计达220 亿美元，联合国层面也将在今年12 月对世卫组织的提议进行投票，有望放松对CBD 制剂的国际管制。公司工业大麻布局顺利：

    国内方面，公司已取得种植许可证，正在申请工业大麻加工许可证。国外方面，公司已对国外工业大麻发展情况进行调研，并筹备在美国建厂。

    长期：植提龙头布局中药颗粒，TO C 保健品业务有望崛起

    公司战略“三步走”的最后一步“做大做强保健品、中药提取等大健康产业”有望在3-5 年内突显布局成效。公司做中药配方颗粒的优势在于规模化连续化生产，且能提取出传统药渣中的其他成分。目前银杏提取物是公司储备的潜力品种之一。保健品方面，公司的叶黄素、番茄红素、菊粉等多个品类均作为保健品原料销售，已与纽纯源、美国NBTY 等知名保健品公司建立业务合作关系，在加强自有保健品品牌方面也有所布局。

    盈利预测和投资建议

    我们预计公司2020-22 年的营业收入为37.55/42.08/49.11 亿元，归母净利润为2.60/3.49/4.48 亿元，给予公司买入评级。

    风险提示：疫情影响出口风险、汇率变动风险；坚决反对娱乐大麻等合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加