业绩总结：公司2019 年全年实现营业收入32.7 亿元，同比+6.6%；实现归母净利润1.9 亿元，同比+33.3%；其中19Q4 收入9.6 亿元，同比+4.2%，归母净利润4590 万元，同比+165%。同时，公司拟每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。

    核心品类放量，小品类高增长。植提类全年收入17.5 亿元，同比+20%，继续保持稳定增长。其中辣椒红收入7.9 亿元，同比+9%，销量同比+7%；叶黄素收入2.9 亿元，同比+48%，销量同比+24%，主要是去年采摘季受天气影响，叶黄素原材料供给端偏紧张，带来价格上涨明显，20Q3 前依然会显著受益于价格上涨；辣椒精收入2.2 亿元，同比+38%，销量同比+34%，恢复到快速增长，受疫情对印度辣椒精出口的影响，全球辣椒精价格在20 年4 月份亦有所上涨。

    同时，番茄红素和花椒提取物高速增长，均达到行业规模第二；姜黄素、水飞蓟素等与客户开展合作；品类扩张成效显著。

    全年盈利能力提升，费用率有所增加。毛利率提升3.5 个百分点至17.8%，受益于辣椒红和叶黄素提价，估计叶黄素价格上涨带来毛利率大幅增加；费用率均有所增加，主要是销售费用和研发费用增加明显。全年净利率增加1.2 个百分点至5.8%，提升明显。

    看好公司四个维度的发展。1、植提物行业市场容量千亿美元，晨光目前上规模产品市场容量百亿元，布局工业大麻市场容量千亿美元，且下游均为稳健增长行业，长期持续增长可期。2、植提物行业周期性并不明显。下游主要是食品、餐饮、化妆品、医药和保健品等，基本属于稳健增长的行业，年均增速10%-15%，原有核心产品辣椒红、辣椒精和叶黄素销量年均增速20%-30%，新开拓的品类亦呈现高速增长，市场份额持续提升；销量持续快速增长，市占率提升，利润螺旋上升，无需对产品价格波动产生过大担忧，注重销量增长，看重公司的长期发展。3、晨光是一家高新技术企业，植提物领域隐形冠军，品类扩充值得期待。晨光生物的高科技，不仅仅体现在科研、奖项和生产，更深层次表现为每开拓一个新的品类均能够成功，关键在于公司整体的上游种植、设备制造、加工和销售体系一体化，决定了晨光能够实现品类的快速拓展，低成本和渠道优势又决定了晨光能够快速放大销量，反过来规模经济又会进一步降低成本，更好的参与到市场竞争之中。4、现金流有望迎来拐点。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年收入分别为36.6 亿元、39.7 亿元、43.7 亿元，归母净利润分别为2.6 亿元、3.0 亿元、3.8 亿元，对应动态PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济大幅下滑风险；工业大麻政策存在不确定性；原材料价格或大幅波动