事件描述

    公司发布2019 年中期报告，2019H1 公司实现营业收入6.70 亿元，同比增长23.50%；归属于上市公司股东净利润0.96 亿元，同比增长26.05%；扣除非经常性损益净利润0.91 亿元，同比增长20.16%。

    事件点评

    监测系统营收略有下滑。2019 上半年，公司环境监测系统实现营业收入4.18 亿元，同比下降3.59%；尽管监测设备市场竞争日趋激烈，但公司在网格化监控系统领域仍然具有较强的竞争力。报告期内，公司中标了江西鹰潭、甘肃嘉峪关、安徽滁州、雄安新区、河北沧州等项目。

    运营及咨询服务营收大幅增长。公司运营及咨询服务业务实现营业收入1.67 亿元，同比增长127.92%，带动公司业绩上涨。截至2019 年6 月30 日，公司已经在部分2+26 城市、汾渭平原、安徽、江西等四十余个市、区、县开展环境管理咨询服务工作。

    二季度营收、归母净利润均大幅增长。公司2019 年二季度实现营收4.13亿元，同比增长32.80%；二季度实现归母净利润0.74 亿元，同比增长27.59%。公司二季度毛利率为43.10%，同比下降7.38pct。

    毛利率有所下降，三费较为稳定。2019 上半年，公司整体毛利率为46.54%，同比下降2.79pct；分产品来看，环境监测系统毛利率为43.81%，同比下降6.02pct；运营及咨询服务毛利率为 59.57%，同比上升0.51pct。公司销售费用率为12.84%，同比下降0.06pct；管理费用率为15.07%，同比下降2.24pct；财务费用率为-0.15%，同比上升0.40pct。

    经营性现金净流量转正。2019 上半年，公司继续强化回款力度，报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金为 5.67 亿元，同比增长89.63%；公司经营性现金净流量为0.04 亿元，2018 年同期为-3.52 亿元，经营性净现金流转正。

    投资建议

    我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.54\0.68\0.80，对应公司8月28 日收盘价7.39 元，19-21 年PE 分别为13.77\10.80\9.23，维持“增持”评级。

    风险提示

    政策推进不及预期；项目进度不及预期；行业竞争愈发激烈，利润率下降；债务及融资风险。