事件：

    公司公布2018 年年报。报告期，公司实现营收13.74 亿元，归母净利润2.59 亿元，分别同比增长31.80%和37.87%，符合预期。

    公司发布2019 年一季报。报告期，公司实现营收2.57 亿元，归母净利润2372 万元，分别同比增长10.77%和22.27%,扣非后归母净利润同比增长27.52%。

    投资要点：

    产品更新，业务地区开拓，公司营收快速增长。2018 年公司在安徽、江西、江苏、东北、西北市场实现重大突破，公司仪器仪表销售量同比增长96.10%，环境监测系统及运营咨询服务分别实现9.79 亿和2.16 万，同比增速分别为31.75%和15.80%。盈利方面，公司监测系统毛利率提升0.66 个百分点，咨询服务下降6.41 个百分点，最终公司综合毛利率下降1.03 个百分点。规模效应显现，销售费用率下降1.3 个百分点，政府补助增加，其他收益同比增长50.6%，最终实现归母净利润2.59 亿元，净利润增速高于营收增速。

    2019 年营收增速有所回落，但盈利水平增加，项目回款加快，现金流明显好转。2019 年一季度公司营业收入增速为10.8%，较2018 年27.3%的营收增速有所回落，但毛利率提升4.2 个百分点。最终公司实现归母净利润2372 万元，同比增长22.27%，增速高于营业收入。同时公司改善收款方式，增加银行承兑汇票占比，报告期经营性现金流入同比增长136.04%。

    咨询服务打造示范项目。报告期，公司网格化加管理咨询服务为政府精准治霾提供强有力的技术支撑，特别是在安徽阜阳、江西赣州等地，得到当地政府的充分肯定。水质监测中标大型项目，彰显品牌实力。水质在线监测先后中标国家地表水站项目，四川自贡水环境监控系统、以及重庆水站、新疆水站等项目，为水质监测市场的开拓提供了支撑。其中自贡开启了首个水环境大数据加管理咨询项目，为打造涵盖全要素的生态环境物联网迈出坚实步伐。进军海外，彰显国际竞争力。当前公司美国子公司已完成合并，具备独立拓展全球市场能力，将助力公司优势产品输出，并在美国开展测试，为后续拓展国际市场打下良好基础。

    投资评级与估值：根据年报，我们维持公司19-20 年净利润预测不变，分别为3.25 亿、4.15 亿，新增2021 年归母净利润预测5.19 亿元，对应19 年PE 为16 倍。我们认为网格化监测、第三方运维增多，VOCs 治理等高端业务推进，看好公司业绩成长期，维持“买入”评级。