3Q22 业绩符合我们预期

    信维通信公布1-3Q22 业绩：营业收入61.78 亿元，同比增长15.03%；归母净利润6.01 亿元，同比增长25.82%。3Q22 单季度，信维实现营业收入24.85 亿元，同比增长7.33%，归母净利润4.17 亿元，同比增长36.64%，符合我们预期。3Q22 信维在管理及业务方面均有较好进展：1）毛利率同比提升3.45ppt，1-3Q22 营收账款周转天数大幅降低至97 天；2）业务方面，信维在精密连接器、LCP 及模组和汽车互联产品规模持续扩张。

    发展趋势

    新业务及场景加速开拓，汽车互联未来可期。1）在连接器领域，信维依托射频及磁性材料等优势重点突破精密连接器、磁性连接器和板对板连接器等产品，并开拓商业卫星通信等新增应用场景。2）在LCP 及毫米波天线领域，信维强化“LCP 材料→LCP 天线→LCP 模组”的一站式能力，提升产品竞争力。我们认为信维LCP 产品已批量供应北美大客户手表产品并在毫米波天线产品持续推进，信维LCP 产品在部分安卓手机亦有所突破。3）在汽车互联领域，信维具备无线充电、车载天线、UWB 模组等产品供应能力，并已获得大众、本田、奔驰、长安等客户。此外，我们预计信维未来有望突破特斯拉、Zoox、华为及小米等潜在汽车客户，助力公司持续成长。

    坚持研发投入，厚积薄发强化竞争优势。1-3Q22 信维研发投入5.19 亿元，占营收比例达到8.41%。根据公司公告，截至3Q22，信维已申请专利2338 件；1-3Q22 新增申请专利278 件，其中5G 天线专利64 件、LCP 专利23 件、UWB 专利18 件、WPC 专利57 件、BTB 连接器专利37 件，电阻专利5 件，MLCC 专利16 件。我们认为公司在行业下行周期持续维持材料及模组研发投入，厚积薄发，有望在行业恢复增长后实现更高速增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年归母净利润7.73/10.94 亿元，当前股价对应20.4 倍2022 年市盈率和14.4 倍2023 年市盈率。我们维持跑赢行业评级和19.80 元目标价，对应24.8 倍2022 年市盈率和17.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有21.4%的上行空间。

    风险

    下游客户出货量不及预期；汽车及商业卫星的下游市场开拓不及预期。