公司2021 年实现营收75.81 亿元，同比+18.58%；实现归母净利润5.05 亿元，同比-48.06%；扣非净利润4.08 亿元，同比-41.48%，主要系2021 疫情持续影响下全球供应链紧张，客户部分终端产品需求减弱且原材料价格上涨所致。

    公司2022Q1 营收同比+18.66%至19.14 亿元，归母净利润同比+5.04%至1.21亿元。我们认为公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，新业务有望逐步成长，维持“买入”评级。

    公司2021 年营收及净利润分别同比+18.58%/-48.06%，利润承压主要系原材料成本增加、加大新产品线产能投入以及主动降价销售部分成熟产品所致。2021年公司实现营收75.81 亿元（同比+18.58%），实现归母净利润5.05 亿元（同比-48.06%），扣非净利润4.08 亿元（同比-41.48%），利润承压主要原因系疫情引起的全球供应链紧张，客户部分终端产品需求减弱和原材料价格上涨，且公司对部分竞争激烈、附加值低的成熟产品主动进行了降价销售。1）成本端：

    2021 年公司毛利率为19.17%，同比-11.02 pcts，主要系原材料价格上涨的情况下原材料占比高的模组类产品收入占比提升，以及对新产品线产能加大投入所致； 2 ） 费用端： 公司2021 年销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.08%/2.90%/8.28%，同比+0.06/-2.39/-0.89pct。其中，公司2021 年管理费用为2.20 亿元（同比-35.04%），主要系公司优化管理流程叠加因股权激励计划未达成所造成的已计提的股权激励费用冲回所致。2021 年公司研发费用达6.28亿元（同比+7.11%），主要系公司加大对基础材料基础技术的投入，加强对新产品的研发力度所致。

    分业务看，2021 年公司新业务营收约12 亿元，有望逐步成长。从营收结构看，2021 年公司成熟业务与新业务分别贡献营收约63.8/12 亿元，占总营业收入84%/16%。报告期内公司进一步对成熟业务（天线、无线充电、EMI/EMC 等）进行优化调整，加大对新业务（LCP、高精密连接器、UWB、被动元件、汽车互联产品等）的研发投入与市场拓展。高精密连接器：公司重点发展BTB 连接器、高频高速连接器、磁性连接器等高端细分市场。BTB 连接器方面实现对国内外知名科技厂商的批量供货，并且已经配合北美大客户项目。高频高速连接器在卫星通讯领域取得良好进展，批量供应大客户；LCP 及模组：公司持续强化“材料-->天线-->模组”的一站式能力，目前产品已切入国际大客户供应链，并与多家企业配合项目；被动元件：电阻方面，报告期内公司进一步加快电阻产品的扩产。MLCC 方面，报告期内投资益阳信维MLCC（多层陶瓷电容）产业园项目，规划投资50 亿元，推动高端MLCC 业务实施；汽车互联产品：目前公司已获得大众、东风本田、一汽奔腾、奔驰等汽车厂商的供应资质，并与特斯拉、华为、小米、长安等十几家客户进行商务与项目接洽；UWB：与NXP（恩智浦半导体公司）达成战略合作，共同推进UWB 在物联网、车联网领域的应用。

    聚焦2022Q1，公司营业收入/净利润同比+18.66%/+5.04%，毛利率环比改善。

    公司2021Q1 实现营业收入19.14 亿元（同比+18.66%），实现归母净利润1.21亿元（同比+5.04%），实现扣非净利润1.12 亿元（同比+9.82%）。成本端，公司2022Q1 毛利率同比下降2.39pcts 至19.03%，主要系部分终端产品需求减弱+上游原材料价格上涨+降价销售附加值低的成熟产品，但环比2021Q4 提升6.15pcts，有所回暖。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.57/-0.22/+0.11/-0.13pct 至1.10%/2.97%/7.98%/0.15%，其中，公司2022Q1研发费用同比+20.35%至1.53 亿元。

    展望2022 年，公司成熟业务中无线充电拓宽品类，新兴业务持续增长。（1）成熟业务方面，公司有望继续巩固天线、EMI/EMC 器件、无线充电等成熟业务在客户的优势地位，进一步提升成熟业务的市场占有率，其中无线充电业务有望逐步覆盖手机、手表、耳机等终端。（2）新业务方面，公司高精密连接器已经开始配合北美大客户项目，后续或有望突破；LCP 及模组已经切入大客户手表产品，后续料将逐步突破手机供应链；MLCC 项目稳步推进，2022 年下半年扩产产能有望投产。我们认为，随5G 通信技术以及高端元器件市场应用不断扩展，公司有望凭借“材料->零件->模组”一站式研发创新能力获得更多优质客户，看好公司在巩固成熟业务的基础上加大新业务的客户与市场拓展。

    风险因素：公司新业务进展慢；公司客户拓展不及预期；行业竞争加剧；公司大客户销售疲弱；疫情影响超预期等。

    投资建议：公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇。考虑到公司LCP、UWB 等新业务尚处于投入期，阶段影响利润，我们调整公司2022-2023 年EPS 预测至0.81/1.17元（原预测为1.50/2.01 元），新增2024 年EPS 预测1.49 元，参考公司历史估值水平（近三年PE-TTM 中值为34 倍），考虑可比公司如立讯精密、鹏鼎控股、顺络电子等平均PE 为18 倍，我们给予2022 年目标PE 为25 倍，对应目标价20 元（原为35 元），维持“买入”评级。