公司发布2021 年中报，报告期内实现营收同比+19.48%至30.55 亿元，归母净利润同比-47.53%至1.72 亿元。公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。我们调整公司2021/2022/2023 年EPS 预测至1.18/1.50/2.01 元（原预测为1.36/1.77/2.25 元），给予2021 年30 倍PE，对应目标价35 元，维持“买入”评级。

    　　受行业淡季及上游成本端涨价影响，公司2021Q2 归母净利润同比-78%至0.57亿元，看好Q3 新机带动公司业务环比回暖。公司2021H1 营收同比+19.48%至30.55 亿元，归母净利润同比-47.53%至1.72 亿元，扣非归母净利润达到1.27亿元，同比-56.66%。分季度看，Q1/Q2 收入分别为16.12/14.43 亿元，分别同比+54.40/-4.63%，净利润分别为1.15/0.57 亿元，分别同比+83.70%/-78.49%，扣非归母净利润1.02/0.25 亿元，同比+90.21/-89.56%。整体看，一季度同比高增长，主要源于2020Q1 的低基数，以及受益于安卓品牌新机密集发布+大客户2020 年新机销售高峰延后至Q1，整体智能手机出货量同比+25%至3.45 亿部；二季度同比下滑主要源于消费电子季节性波动，2021Q2 整体出货量约3 亿部，环比-13%，其中大客户出货量环比-27%至0.4 亿部，影响公司产能利用率，上游成本端涨价亦有影响。展望Q3，预计手机终端迎来年内旺季以及大客户新机开始拉货，公司业务有望环比回暖。

    　　2021H1 毛利率同比-11.43pcts 至18.75%，期间费用整体控制良好。公司2021H1 整体毛利率同比-11.43pcts 至18.75%，分季度看Q1/Q2 分别-2.6/-18.7pcts 至21.5%/15.7%，Q2 阶段性承压，主要系新业务处于起量阶段+消费电子行业淡季+上游原材料涨价所致，下半年随着新机拉货以及行业季节性回暖，预计公司毛利率环比提升。费用端，公司三费比率同比-2.7pcts 至4.5%，销售/管理/财务费用率分别同比-0.8/-0.6/-1.3pcts 至1.11%/3.53%/-0.1%，其中财务费用达-244 万元（去年同期3326 万元），主要源于利息收入及汇兑收益。

    　　公司2021H1 研发费用同比+13.26%至2.92 亿元，研发费用率同比-0.5pct 至9.57%，持续推进包括5G 天线、LCP、滤波器等领域研发工作。

    　　战略布局阻容感等被动元件上游业务，贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的发展思路。公司2021Q1 完成对聚永昶100%股权的现金收购，我们认为此次收购符合公司作为全球领先的零部件供应商的长远规划和发展战略：（1）快速搭建电阻产品的研发与制造能力，加速扩产，未来料将逐步布局高端电容等被动元件产品，全面进军行业；（2）贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的业务发展思路深化一站式研发创新能力，持续打造技术驱动型企业，成为中国式的村田。

    　　展望全年及明年，我们认为公司业务有望持续增长。1）无线充电业务进一步拓展新客户和新应用终端，全年有望保持增长，公司目前在大客户手机端份额超40%，2021 年有望继续提升；IoT 端产品份额也有望逐季放量。预计公司在华为和三星等安卓系份额将保持稳定；（2）安卓系5G 手机放量带动天线业务增长，LCP 开拓IoT 设备贡献增量。其中LDS 天线有望随5G 终端放量，当前5G安卓机仍以LDS 为主，ASP 显著增长，公司在中高端机型份额30~50%；LCP方面公司具备材料+天线+模组能力，目前已拓展至客户IoT 设备部分环节预计2021 年贡献增量收入；（3）B2B、EMI/EMC 等在手订单充足。此外公司亦布局UWB 天线与模组业务，已和多家厂商联合开发相应产品，有望打开后续成长空间。

    　　风险因素：新业务进展慢，下游客户拓展不及预期；竞争加剧；大客户销售疲弱。

    　　投资建议：公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。考虑到公司LCP、UWB 等新业务尚处于投入期，阶段影响利润，调整公司2021-2023年EPS 预测至1.18/1.50/2.01 元（原预测为1.36/1.77/2.25 元），参考消费电子类公司估值水平，给予2021 年30 倍PE，对应目标价35 元，维持“买入”

    　　评级。