事项：

    公司发布2021 半年度报告：1）21H1 公司实现营收30.55 亿元，同比增19.48%；实现归母净利1.72 亿元，同比减少47.53%，实现扣非归母净利1.27 亿元，同比减少56.66%。2）经测算，公司2021Q2 实现营收14.43 亿元，同比减少4.63%、环比减少10.54%；实现归母净利0.57 亿元，同比减少78.49%、环比减少50.43%；对应扣非归母净利0.25 亿元，同比减少89.56%、环比减少75.49%。

    评论：

    公司业绩短期承压，后续有望触底反弹。21H1 公司实现归母净利1.72 亿元，同比减少47.53%，这主要系：1）季节性因素，通常H1 为消费电子淡季，成熟业务产能利用率较低，影响盈利；2）上游原材料涨价，对公司成本造成影响；3）公司当前正处于业务转型优化的转折点，新业务如LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等，处于放量初期，在形成研发费用的同时，尚未对利润产生较大贡献。展望未来，随着H2 消费电子旺季来临，公司成熟业务盈利能力有望改善。在新业务方面，公司正加紧LCP 大客户的开拓，同时电阻产品的扩产正稳步进行中，有望进一步贡献业绩增量。

    成熟业务增长稳健，长期成长趋势不变。安卓5G 手机由于内部复杂度的提升，ASP 显著增加，公司凭借着丰富的天线设计经验，有望深度受益5G 手机渗透率的提升；公司在无线充电领域是业内最早布局的厂商，凭借着材料模组垂直一体化的优势，在大客户端持续突破，份额提升，并受益于无线充电生态完善下行业需求的扩张；BTB 连接器及EMI/EMC 业务受益于旺盛的客户需求及自身产品优势，有望实现较快增长。

    新兴业务持续加码、厚积薄发，有望充分受益于国产化趋势。公司新业务的拓展方向，围绕消费电子核心零部件展开。传统上，LCP 天线所需的材料长期依赖于从美日的进口，BTB 连接器由日本厂商主导，高端被动元件则由日韩、中国台湾地区的厂商垄断。面对广阔的国产化空间，公司坚持高强度研发投入，并初具成果，LCP 业务上已具备提供“材料-天线-模组”一体化方案的能力，被动元件业务则通过对聚永昶的收购，快速具备电阻产品的研发与制造能力，BTB 连接器则已打破海外厂商垄断。此外，公司积极把握物联网、车联网浪潮，在UWB、汽车互联均有提前布局。伴随消费电子核心部件国产化以及物联网、汽车电子的蓬勃发展，公司新业务有望充分受益。

    盈利预测、估值及投资评级。5G 时代对手机“泛射频”产品提出更高的性能要求，公司料将持续受益于安卓5G 手机核心部件的需求扩张，同时射频前端、LCP 天线有望为公司发展提供强劲动力。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为12.69/16.25/20.37 亿元，对应EPS 为1.32/1.69/2.12 元，参考公司和行业历史估值，给予目标价39.5 元，对应2021 年30 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；新冠疫情海外蔓延。