公司发布2021Q1 季报，实现营收16.13 亿元，同比+54.40%；实现归母净利润1.15 亿元，同比+83.70%。展望未来，公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 为1.36/1.77/2.25 元，给予2021 年25 倍PE，对应目标价34 元，维持“买入”评级。

    2021Q1 归母净利润同比+84%至1.15 亿元，处于前期预告上部区间。公司2021Q1 实现收入16.13 亿元，同比+54.40%，归母净利润1.15 亿元，同比+83.70%，扣非归母净利润1.02 亿元，同比+90.21%，业绩处于前期预告上部区间。整体来看，公司2021Q1 业绩同比高增长，一方面源于2020Q1 低基数，另一方面公司北美大客户手机销售高峰延后至2021Q1，带动公司相关业务景气。其中无线充电、天线、EMI/EMC 等业务实现同比增长，LCP、UWB、BTB/RF-BTB、电阻等新业务则尚在投入期，阶段影响利润表现。

    2021Q1 毛利率/净利率分别21.42%/7.14%，研发费用同比增速40%。公司2021Q1 毛利率达到21.42%，同比-2.61pcts，主要源于公司新业务尚在投入期，阶段影响利润率表现。期间费用率进一步降低，管理+销售+财务费用率为5.14%，同比-3.78pcts，其中管理/财务费用率分别同比-1.5/-1/6pcts。研发端持续投入，2021Q1 同比+40%至1.27 亿元，费用率同比-0.89pct 至7.87%，后续公司将以8%以上研发投入占比为目标，不断深化一站式研发创新能力。

    战略布局阻容感等被动元件上游业务，贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的发展思路，打造“中国村田”。公司2021Q1 完成对聚永昶100%股权的现金收购。我们认为此次收购符合公司作为全球领先的零部件供应商的长远规划和发展战略：（1）以电感为突破口，加速布局被动元件等上游材料领域。通过这次收购，公司将搭建电阻产品的研发与制造能力，并有望逐步延伸至电容、电感等领域，全面进军行业，并有望后续逐步走向中高端，为客户提供更丰富的产品和解决方案；（2）贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的业务发展思路，深化一站式研发创新能力，持续打造技术驱动型企业，成为中国式的村田。

    展望2021 年，我们认为公司营收和利润将持续增长。（1）无线充电业务进一步拓展新客户和新应用终端，全年有望保持增长，公司目前在大客户手机端份额超40%，2021 年有望继续提升；IoT 端产品份额也有望逐季放量。预计公司在华为和三星等安卓系份额将保持稳定；（2）安卓系5G 手机放量带动天线业务增长，LCP 开拓IoT 设备贡献增量。其中LDS 天线有望随5G 终端放量，当前5G 安卓机仍以LDS 为主，ASP 显著增长，公司在中高端机型份额30~50%；LCP 方面公司具备材料+天线+模组能力，目前已拓展至客户IoT 设备部分环节，预计2021 年贡献增量收入；（3）B2B、EMI/EMC 等在手订单充足。此外公司亦布局UWB 天线与模组业务，已和多家厂商联合开发相应产品，有望打开后续成长空间。

    风险因素：新业务进展慢，下游客户拓展不及预期；竞争加剧；大客户销量疲弱。

    投资建议：公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。考虑到公司LCP、UWB 等新业务尚处于投入期，阶段影响利润，小幅调整公司2021-2022 年EPS 预测至1.36/1.77 元（原预测为1.50/1.92 元），新增2023年EPS 预测为2.25 元，参考消费电子类公司估值水平，给予2021 年25 倍PE，对应目标价34 元，维持“买入”评级。