业绩概要：宝利沥青发布2012年三季报，1-9 月公司共实现销售收入14.3 亿，同比增长77% ，归属上市公司股东净利润8,828 万元，同比增长65% ，折合EPS 0.28 元。三季度单季度收入8.8 亿，同比增长124%，归属上市公司股东净利润4,387 万，同比增长82% ，折合EPS 0.14元。

    财务比率：公司前三季度毛利率15.59%，同比下降 3.7%；期间费用率 9.43% ，同比下降 1.6%；净利润率6.16% ，同比下降6.8%；ROE8.58% ，同比增长3.21% ，单季主要财务指标如下：

    12年Q1-Q3 毛利率：18.67%，18.92%，13.52%

    12年 Q1-Q3 期间费用率：11.58%，10.72%，8.53%

    12年 Q1-Q3 净利润率：7.09% ，8.20% ，4.99%

    业绩分析：公司三季报符合预期。进入三季度，湖南地区的销售合同进入履约高峰期，这是三季度收入的主要来源。公司的净利润总增速低于收入增速，主要原因是三季度毛利率的下滑。三季度是全国公路沥青铺设的旺季，沥青的需求旺盛导致原材料基质沥青的价格上涨，使得三季度毛利率比二季度减少了5.4%。

    Q4看湖南和河南项目：湖南订单一共有19.2 亿，目前执行完约65% ，尚有4.2 亿的合同待执行，加上公司从8 月-12 月底有2 亿元的河南销售合同需要执行。如果不出意外的话，我们预计公司4Q 至少还有4 亿元的销售合同等待执行，如果收入都在今年年底确认，假设净利润率为 6%，那么今年 Q4的净利润可达2400万，盈利情况将大幅好于往年（2011年Q4净利润379 万）。

    未来看点：

    公司2013年业绩的稳定性要看于湖南地区和东部地区的订单是否能延续，业绩增长的看点主要是新疆募投项目的投产和新增订单情况。由于沥青项目的意向签订一般早于项目执行半年到1 年的时间，因此明年的订单最早可能于四季度就开始陆续签订，建议投资者密切关注（2011年湖南订单就是Q4公布的）。

    从长期来看，从行业层面来看，国家发改委批复了13条高速公路投资建设项目，各地基础设施建设存在加速启动的趋势，这将对公司主营业务的发展构成强力的支撑。从公司自身来看，公司开始筹划在西藏设点以完善全国布局；延伸产业链至BT项目建设；同时积极关注国外沥青市场需求，争取重新打入国际市场，这些都是公司长期发展的潜在增长点。

    盈利预测和投资建议：维持之前对公司的盈利预测，预计2012~2014年净利润分别为：1.41 亿、1.74 亿、2.12 亿，折合 EPS分别为0.44 元、0.54 元、0.66 元，同比分别增长 146%、22% 、24% ，给予公司 2013年22-24 倍PE，目标价至9.65-10.72 元，维持“增持”评级。

    风险：应收账款无法及时收回；宏观经济下滑导致的交通基建需求萎缩；订单低于预期；原油价格上涨导致原材料成本上升