一、事件概述

    公司公布2012 年中报，实现营收5.53 亿，同比增长32.91%；实现净利润4441 万元，同比增长51.05%；每股收益0.14 元。

    一、 二、分析与判断

    收入、利润双增加

    公司营业收入和利润双双增加，同时利润增速高于收入，主要原因一方面是因为报告期内公司接的优质订单量比重增加，同时通过增加原料备货降低了单位制造成本。

    新产品推升综合毛利率

    上半年公司综合毛利率17.62%，比上年同期提升1.8 个百分点。主要原因是废橡塑改性沥青、高强度结构沥青料在国内推广情况较好，收入增长较快，毛利率稳步上升。另外，主营产品通用型改性沥青毛利率也上升了10.6 个百分点，主要是因为公司进行了原料冬储备货及优化工艺，使生产成本降低。

    全国布局仍将继续，未来以收购兼并为主

    除江苏本部以外，公司已经在陕西、湖南、吉林、新疆和四川建立了子公司，完成了全国布局的第一步，考虑到国内沥青市场区域性强、多数省份产能充足等实际情况，未来在新地区业务扩张将主要以兼并当地沥青企业为主。

    今年业绩翻番可能性大由于湖南的订单，今年业绩翻番的概率较大，我们预计全年收入在22 亿左右，收入和利润同比增长均在100%以上，规模效应带来净利率进一步上升到约7%。

    二、 三、盈利预测与投资建议

    预计2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.38、0.45 和0.49 元。对应前收盘价PE 分别为18、16、14 倍。目前估值合理，我们给予公司“谨慎推荐”评级，目标价8 元。