业绩符合预期，分配预案为10转10派6（含税）。公司2010年实现营业收入10.45亿元，同比增长4g%；归属母公司股东净利润0.77亿元，同比增长32%。全面摊薄EPS为0.96元，符合我们预期。业绩高增长除受益于我国专业沥青市场需求旺盛外，还受益于公司上市后品牌和资金实力增强使得市场占有率不断提高。公司计划2011年实现收入15亿元以上，市占率继续提升1个百分点。2010年利润分配预案为每10股转增10股、派发现金6元（含税）。

    毛利率有所下降，管理效率持续提升。受原材料价格上涨影响，公司2010年毛利率为13.39%，比上年降低1.43个百分点，预计未来毛利率将随产品结构改善而有所改善。2010年期间费用率由4.04%下降到3.87%，一方面得益于公司IPO上市后资金实力增强使财务费用率从0.95%下降为0.83%（预计未来两年财务费用率还将继续下降），另一方面得益于公司管理效率持续提升，管理费用率由2.32%降至2.01%。

    有预期的油价上涨对公司盈利能力影响有限。首先，油价上涨仅对在手订单产生影响，而由于工期较短，沥青企业在手订单规模一般不大；其次，对于大项目，沥青企业通常会相应储备原料锁定成本（公司储备量预计在5-10万吨）；第三，在已有油价上涨预期情况下，对于非招投标项目及未来新签项目，沥青企业有望通过提价向下游转嫁掉相当部分成本压力。

    公司业绩增长动力充足。公司废橡塑沥青等新产品兼具性能优势和成本优势，在市场推广期之后有望实现收入的高速增长，而高毛利产品收入占比增加将提升公司综合毛利率。公司向湖南、新疆、吉林等地扩张将有望迅速增大公司收入规模。而募投项目快速推进将为公司实现收入增长、跨地域扩张和产品结构调整奠定基础。此外超募资金还使公司具有上下游拓展潜力。

    风险因素：公路投资下滑风险；原油价格持续上涨风险。

    盈利预测、估值及评级。我们预测公司2011/2012年EPS为1.30/2.20元，当前股价为43.59元，对应2011/2012年34/20倍PE。考虑到公司产能释放后业绩具有极高弹性及超募资金带来的并购扩张潜力，我们认为公司股价享受2012年30倍PE是合适的，给予66.00元的目标价，维持“买入”评级。