国内主要专业沥青生产企业。公司主营产品为通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青产品，其中通用型改性沥青占销售收入70%以上，09年公司改性沥青全国市场份额8%。

    我国沥青供需快速增长，改性沥青使用比例逐年提高。09年沥青表观消费量约1687万吨，同比增长40%以上。改性沥青使用比例从98年2.6%升至09年的11.6%。2010-2012年，4万亿投资拉动的大量新建道路将进入沥青铺摊期，我们预计改性沥青年均需求将超过200万吨，比09年增长25%。

    高铁建设为乳化沥青打开空间。我国已经进入高速铁路建设高峰期，将有力拉动乳化沥青的需求规模。按照己公布的高速铁路建设规划进行测算，未来5年，预计我围高速铁路直接带动的乳化沥青需求总量可达210万吨左右，年均42万吨，相比“十一五”期间的年均16-20万吨的需求量，增长超过一倍。

    募投项目废橡塑改性沥青具环保优势，前景广阔。废橡塑改性沥青与通用型改性沥青调和可延长路面使用寿命1-3倍，降低噪音50%-70%，降低建设成本约20%，前景广阔。美国1987-1990年废橡胶粉改性沥青需求年均增30%，1997年，其在改性沥青中添加比例达到20%。而在国内该产品应用仍处试验使用阶段。按废橡塑改性沥青与通用型改性沥青调和比1:5计算，我们预计近几年我国年均需求约40万吨。

    风险提示：募投项目低于预期的风险；竞争激烈，市场份额缩小的风险；新技术应用不顺利的风险。

    盈利预测、估值及投资建议：我们预测公司2010-2012年摊薄每股收益为1.00/1.26/1.57元，净利润复合增长率29.15%。结合A股市场可比公司估值（2010年40倍PE）及创业板企业新股上市后估值（2010年50倍PE），我们认为宝利沥青二级市场合理估值区间为30-37.8元，对应2010年30-38倍PE。