公司基本情况。宝利沥青是华东地区研发、生产和销售高等级公路新材料的龙头企业，技术水平居于国内领先地位。其中，公司的高铁专用乳化沥青部分取代进口，在我国"哈大高铁"和"京沪高铁"项目中得到应用；高强度结构沥青料打破法国同类产品在非洲的垄断，成功实现出口，是我国第一家实现专业沥青料出口的企业。

    行业增长潜力大。我国的公路建设从2009年开始迎来了新一轮的建设高潮，国内专业沥青需求量的激增也将使行业将保持产销两旺的局面。

    技术创新与市场开拓两破行业难题。公司通过改进生产工艺，大幅提高了改性沥青产品的抗离析性能和高温贮存稳定性能，使改性沥青产品辐射半径从通常的300公里直接提高到800公里。2008年公司生产出符合欧盟标准的高强度结构沥青料，并成功开拓国外市场，成功应用于北非地区首条高速公路--阿尔及利亚东西高速公路。由于非洲北部的气候全年都满足高速公路的施工条件，该产品在提高公司整体盈利能力的同时，缓解了收入的季节性波动，破解了行业生产强季节性的难题。

    募投项目分析。公司本次募集资金主要投向2万吨/年高强度结构沥青项目、10万吨/年废橡塑改性沥青项目、改性沥青生产及仓储项目、相关原材料、产品储罐扩建项目以及补充公司流动资金和主营业务相关资金，项目建设期2年，预计2011年可投产。

    盈利预测与投资建议。A股中路翔股份和国创高新的主营产品与宝利沥青相似，它们2010年动态PE分别为117.00倍、33.69倍，其中路翔股份具有锂电池概念估值较高。因此，参照国创高新估值水平，我们给予宝利沥青2010年30-35倍PE，对应的合理价值区间为30.60-35.70元，公司发行价为36.46元，建议谨慎申购。

    值得关注的事件。国际油价走势，公司新增订单情况以及募投项目进展。

    风险揭示。国际油价波动会影响石化企业基质沥青的产量和价格，其较强的议价能力将对公司盈利产生显著的影响；公司产品依赖我国公路等基础设施建设，公司经营业绩会随基础设施建设周期而波动；公司产品订单主要依靠招标获得，未来产品订单的持续增长具有不确定性。