市场定位：宝利沥青为道路专业沥青生产企业，主营产品为通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青，广泛应用于高速公路、桥梁、市政道路及高速铁路等路面建设。公司以创新型高附加值产品为增长主动力，积极布局国内外生产网点与销售网络， 处于快速扩张期。 目前已成为华东地区龙头企业。

    行业机遇：我国专业沥青行业今年发展迅速，以改性沥青为例，2005-2009 年的全国使用量分别为 125 万吨、166 万吨、194 万吨、247 万吨和 275 万吨，5 年复合增长率为 17.08%。受 2008 年国务院颁布的 《进一步扩大内需促进经济增长的十项措施》 中 1万亿元铁路、公路和机场等重大基建投资推动，预计 2010至 2020年，我国高速公路和机场建设均将迎来新一轮高峰。未来将建成“五纵六横八连线”的高速铁路网络，亦将带动公司高铁专用沥青市场的快速增长。专业沥青行业具有技术和资料双密集型壁垒的特征，行业集中度高，公司作为行业内优势企业，将受益于这轮建设高峰。

    新产品：公司主要新型高端产品有高速铁路专用乳化沥青、废橡塑改性沥青和高强度结构沥青料。目前新产品市场推广顺利，未来 3年新产品收入将逐渐放量增长。2010 年上半年这三种新产品销售占总收入比仅 3.38%，随着募投项目产能扩增完成，未来 3年内将有望占比50%以上，成为增长核心动力。

    战略布局：公司目前有分别以江苏、陕西为中心的两大销售区域，未来将逐渐布局中南地区、 东北地区、 新疆地区的市场， 拓展非洲市场，向产业链上下游适度延伸。

    我们预测公司 2010-2012 年 EPS 分别为 1.02、1.52、2.27 元，上市后合理估值水平为 2010年 32-38倍 PE，合理股价为 32.6-38.7元，考虑到一定发行折价，建议询价区间为 29.35-34.8元。