受益于4G/5G 建设红利，主营业务收入高速增长

    公司公告2019 年上半年实现营收12.85 亿元，同比增长42.40%；归母净利润4125 万元，同比增长318.13%，略高于预告中值，符合预期。非经常性损益为6381.76 万元，主要包括政府补助、理财收益以及已计提资产减值准备的冲销和转回等。2019Q2 单季度营收6.96 亿元，同比增长54.57%，环比18.11%，营收持续改善。公司产品结构持续优化，主要受主营业务射频产品收入增长带动，受益于4G/5G 同时建设红利。

    深度聚焦通信射频主业，产品结构优化，盈利能力提升

    公司目前聚焦于基站滤波器主业。通信业务收入10.78 亿元，同比增长64.24%，营收占比从2018 年的73.29%上升至83.88%，产品结构优化明显；智能终端结构件收入1.48 亿元，同比下降16.49%；汽车零配件及其他营收0.59 亿元，同比下降14.15%。射频产品毛利率提升明显，从2018 年的11.95%提升至21.51%，相比去年同期上升5.17 个pct.，主要受益于5G 产品收入占比提升和收入规模提升带来单产品固定费用摊销的下降。智能终端结构件毛利率从2018 年的16.49%提升至20.55%。费用端，2019Q2 销售费用、管理费用、研发费用、财务费用在营收的占比均相比2019Q1 有所下降。

    高研发投入转化为产品竞争力，加强客户拓展

    公司始终重视研发，上半年研发投入达1.03 亿元，占收入比达7.99%，并有效转化为产品竞争力，目前5G 滤波器生产能力位居业界领先地位。公司持续巩固在华为的份额，并在爱立信、诺基亚、康普的收入结构上取得突破，随着行业需求景气度上行，公司5G 介质滤波器有望批量出货，带来较大业绩弹性。

    考虑到公司滤波器主业的持续改善，维持“买入”评级

    公司多年蝉联华为的金牌核心供应商，产品实力和口碑名列前茅， 5G 介质波导滤波器量产在即；公司在爱立信和诺基亚的供应份额也连续取得突破。基于5G介质滤波器的量产预期， 预计公司2019/2020/2021 年净利润分别为2.54/3.65/5.09 亿元，对应的PE 为49.6/34.5/24.8 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示

    5G 需求不及预期；介质波导滤波器量产订单不及预期；行业价格竞争加剧。