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    大富科技于8 月28日宣布2013年中期业绩,上半年收入/ 净亏损为人民币 7.55亿元/3,000 万元,较我们的预测高 5%/ 低4%,原因在于射频器件收入好于预期、非营业费用高于预期。公司于9 月9 日宣布收购滕玉杰先生持有的子公司华阳微电子剩余的48%的股权,公司也公告复牌,此前公司因重大资产重组而自 7月9 日起停牌。

    潜在影响

    1) 管理层表示华阳48% 的股权价值人民币 2.50 亿元,其中7,500 万元对价将以现金方式支付,其余1.75 亿元将以定向发行大富科技股票的方式支付。大富科技还与滕玉杰先生达成协议,后者承诺2014/15/16年净利润不低于人民币 3,900 万/5,100 万/7,200 万元,不足部分由腾玉杰按补偿协议补足;2) 2013 年二季度毛利率为17.6% ,略高于17% 的高华预测,表明毛利率复苏进展良好。我们预计下半年国内LTE 资本开支加速时公司业绩将进一步改善;3) 大富科技的主要同行企业武汉凡谷(002194.SZ ,未覆盖)预计其业绩将于三季度迎来转折(1-3 季度净利润同比增长10%-40%,而上半年为下滑 31%)。我们认为自 8 月份起大富科技的射频产品发货量已经上升。

    估值

    我们将2013/14/15/16 年每股盈利预测下调 15%/3%/4%/6%至人民币0.05/0.31/0.45/0.46 元,以反映其它业务收入的下降(射频/ 射频识别之外的业务)。因此,我们将12个月目标价格下调 5%至人民币11.70 元(之前为12.30元),是基于我们行业PEG模型中1.7 倍的 PEG(原为1.61 倍)计算得出。我们的预测中未计入华阳的少数股东权益,因为该交易尚需等待股东和发改委的批准。维持该股中性评级。

    主要风险

    全球运营商资本开支强于/ 弱于预期;营业费用高于/ 低于预期;进一步收购计划。