收购华阳微电子:对公司布局物联网领域长期利好

    公司拟以 7500 万元现金,17,460 万元对价股权合计作价 24,960 万元收购华阳微电子48%的股权, 本次收购相当于 2014年PE13.3倍, 2015年PE10.2倍,2016 年7.2倍。华阳微电子2014 年、2015年、2016年实现的扣非净利润不低于 3,900 万元、5,100 万元和 7,200 万元,复合增速约为35%。

    华阳在玩具、物流、防伪、服装等多个领域完成布局,期待高增长

    由于华阳微电子在玩具、物流、防伪、服装等多个领域完成了布局,从前的短板在销售和资金, 本次华阳微电子成为大富科技的全资子公司,协同效应更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。我们认为伴随大富科技的持续投入市场与潜在的以华阳为物联网基础平台的不断资源整合,华阳无线大概率上应该超业绩承诺增长。

    投资建议:我们预计,大富科技 2013 年-2015 年的收入增速为33.5%、18.0%、20.9%,净利润增速为140.0%、190.4%、74.9%,对应 EPS 分别为 0.24 元、0.69 元、1.21 元。由于并购华阳之后公司可以在物联网上做更多的资源整合,此外随着4G牌照的渐行渐至,我们对公司在2014年盈利能力大幅改善抱有预期。上调评级至买入-A,给予6个月目标价16元。

    风险提示: 华阳无线整合不达预期的风险, 4G投资拖延导致的2014年确认收入不达预期的风险。