公司拐点确立，趋势向好，其中12年收入15亿元，同比增长52%；亏损1.91亿元，同比下降202%，合EPS-0.60元。13年1季度收入3.83亿元，长52%；净利润220万元，同比增长28%，成功扭亏为盈。随着LTE建设带来的行业回暖，以及内控的改善，公司未来趋势向好。预计公司13-15 年EPS分别为0.38/0.51/0.62元，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。

    一季度拐点确立，亮点在于费用控制和毛利率回升。Q1管理费用7558万元，同比略增1%（母公司管理费下降14%），但环比下降50%，得到了明显的控制。综合毛利率从12年Q4的7.9%提升至20.4%，环比改善明显。尽管公司一季度资产减值损失转回1176万，政府补助345万，不考虑这些影响仍有不小的亏损，但是公司向好的趋势明显，我们认为公司13年的业绩将逐季好转。

    LTE助射频行业需求回暖。全球LTE建设将拉动通信行业回暖，射频行业的需求将持续改善。国内中国移动今年将启动20万LTE基站建设，据我们测算，13-14年国内LTE建设带给公司的收入增量约为5250万元、1.05亿元，今年对业绩的直接拉动有限。但公司可以借助LTE的机会，对产品结构进行优化，提升射频器件的毛利率水平。

    弗雷订单饱满，飞创扭亏为盈，RFID成新增长点。12年收购公司情况不佳是大富科技亏损的重要原因之一，今年已经有所改观。弗雷目前订单饱满，预计13年将实现5~6亿收入。飞创13年前两月亏损近1000万，但3月已经成功扭亏为盈。此外，华阳威的电子标签业务发展良好，预计未来3年持续高速增长，且公司可能通过出售部分股权获得较高的投资收益。

    首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。我们看好LTE建设带来的行业回暖，公司拐点确立，未来业绩的提升主要取决于毛利率的回升和费用的管控，今年看点在业绩拐点及LTE催化。预计13-15年EPS为0.38/0.51/0.62元，对应13-15年32/24/20倍PE，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：运营商投资低于预期，设备商压价导致毛利率下降，内部控制不达预期。