业绩符合预期，一季度业绩好转。2012年公司实现营业收入15亿元，同比增长52%；亏损1.9亿元，而同期盈利1.87亿元；每股收益-0.60元，由于此前公司发布预告，因此符合预期。13年1Q单季实现营业收入3.83亿元，同比增长52%；净利润221万元，同比增长28%，相比12年4Q，公司业绩开始好转；每股收益0.01元。

    收购并表带来收入增长加快。①射频器件收入为9.75亿元，同比增长82%，公司在整合深圳弗雷以及苏州飞创后，客户得到拓展，成为康普、powerwave供应商，而随着收购业务并表，收入规模在12年下半年迅速扩大。②射频结构件收入为2.97亿元，同比减少22%，公司是爱立信、华为射频结构件的供应商，由于射频结构件竞争激烈，公司采取保价护利的应标策略，导致公司在系统设备商集采中份额下滑，收入也因此出现下滑。③电子标签收入6621万元，同比增长425%，主要受益于物联网行业持续向好。④精密电子零部件收入1亿元，主要是由于成都德意电子并表所致。

    1Q综合毛利率改善。2012年公司综合毛利率为17.5%，同比下滑17个百分点，13年1Q综合毛利率20.4%，同比下滑10个百分点，但相比12年3Q、4Q的7-8%毛利率，已经出现改善。存在改善空间：1、高毛利率的LTE器件出货量有望在2季度开始规模增长；2、采购体系、制造工艺逐渐完善，降低原材料成本、提高成品率有望见效；3、高毛利率的电子标签、精密电子收入占比逐渐提升。 期间费用增长过快，资产减值转回扭转盈利。2012年公司期间费用率为27%，同比上升11个百分点，其中管理费用率、财务费用率分别上升6.2、4个百分点。

    管理费用增长主要是由于研发费用以及工资福利增加，财务费用增加主要是由于募集资金使用导致利息收入减少，同时短期借款增加引起手续费增加。12年公司对收购产生的坏账及资产进行清理，确认资产减值损失1.24亿元，13年1Q公司因减值损失转回，确认资产减值收益1176万元，成立盈利扭转的重要因素。

    维持“中性”评级，关注二季度投资机会。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29/0.51/0.68元，对应动态PE为40x/23x/17x。我们认为公司业绩正逐步走出低谷，但好转幅度尚须验证，维持对公司的“中性”评级。

    随着二季度公司出货量上升以及LTE主线投资启动，公司存在交易性投资机会，建议投资者关注。 风险提示：产品价格下滑；原材料、人员成本上升；整合效果低于预期。