业绩符合预期。2012年1-6月公司实现营业收入6亿元，同比增长20%；净利润4808万元，同比减少63%；每股收益0.15元，符合我们及市场的预期。2Q单季实现营业收入3.5亿元，同比增长32%；净利润4636万元，同比减少19%；每股收益0.14元。

    收入增长来自新产品。公司的传统射频器件收入同比增长5%，达到2.9亿元，射频结构件同比下滑15%至1.7亿元。增量收入基本来自新产品，其中电子标签实现了2262万元，AP实现5012万元，精密电子零部件实现2555万元。

    毛利率下滑、费用上升过快。受制于下游设备商压力较大以及原材料、人工成本上升，产品综合毛利率下滑7个百分点至32%，其中射频器件、射频结构件分别下滑6.9、15个百分点。新产品的整体毛利率为37.7%，电子标签毛利率依然高达69.6%，为一大亮点。期间费用率22.5%，同比上升10.7百分点，主要是因为公司加强人才引入以及提高工资薪酬，导致管理费用增加了6264万元。

    维持“中性”评级。由于公司实施并购，我们调整了盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63元、0.86元、1.18元，对应2012年PE为21x。我们认为公司在行业低迷时实施多次收购，渗透客户并进行产品多元化，发展战略清晰，有利于行业回暖时抓住机遇，成为国际巨头。基于公司收购的苏州飞创、深圳弗雷、意德电子目前还在整合期，下半年能否产生预期效益尚不确定，同时2012年的估值水平基本合理，因此我们维持“中性”评级。