投资要点

    事件：

    2011 年业绩快报，实现营业收入9.89 亿元，同比增长14.68%；实现归属母公司净利润1.98 亿元，同比下滑20.79%，每股EPS 为0.62 元。

    点评：

    公司第四季度实现营业收入2.09 亿元，同比下滑37%，环比下滑25%，主要原因在于海外经济形势急转之下，下游客户订单出现下滑导致。

    公司第四季度亏损1200 万，其主要原因在与新的技术平台受客户需求下滑无法顺利推出，传统产品价格较去年较大幅度下滑，同时原材料成本和人员工资不断上涨，此外公司去年大量引进技术人才，管理和研发费用相比以往有较大幅度上升。

    前景展望：

    1） 12 年海外电信资本开支将受到宏观经济影响，其增速将进一步下滑；在国内，中移动、电信的无线方面资本开支基本保持平稳，而联通将加大WCDMA 网络投入，预计整体增速在5%。公司2012 年在主业方面仍然面临较大的增长压力，和阿尔卡特朗讯深化合作将是公司12 年主业较快增长的看点。

    2） 公司目前正着力摆脱单一客户、单一领域的经营风险，在WLAN、RFID、汽车空调、物联网等方面全面铺开，力图在12 年能够有所突破。我们认为，汽车空调和RFID 在前期有一定的积累，12 年有望实现营收突破和利润贡献。但需要警惕的是，多业务全面展开有可能会进一步增加研发投入和费用增加。

    盈利预测：预计2012-2014 年EPS 分别为：0.62 元、0.74 元、0.83 元，鉴于我们看好到公司在精密制造的竞争优势以及12 年新业务可能成功拓展的预期，我们继续维持“推荐”投资评级。

    风险：电信资本开支进一步下滑，新业务拓展失败