受全球宏观经济影响，公司业绩低于预期，但表现仍然领先行业9 月份以来欧债危机不断升级，导致全球经济下行风险逐步加大，宏观经济不明朗影响到了运营商资本开支。主流通信设备商面对较大不确定因素也开始放慢脚步，回收现金、消化库存是目前主流设备商的经营策略，这就使得上游的通信器件厂商面临较大的行业压力。

    受此影响，公司3 季度营业收入增速为21%，相比前几个季度明显下滑，低于我们的预期。但是我们应该看到，公司3 季度营业收入增长情况仍然好于业内同行，武汉凡谷3 季度营业收入0%增长，powerwave 3 季度营收下滑达到50%。

    在面对较大行业压力的时候，公司能够领先行业增长已经实属不易，这也充分反映了公司领先业界竞争优势。

    3 季度净利润小幅下滑主因在于高毛利新产品出货推迟和研发投入增加3 季度公司实现归属母公司净利润8000 万，同比小幅下滑9%。净利润的下滑主要是毛利率下滑和费用率的上升。

    3 季度公司毛利率同比、环比分别下滑11.7 和1.43 个百分点，为36.56%，毛利率下滑主要在于老产品价格下滑、毛利率较高新产品尚未放量出货，此外原材料、人员成本也有所上升。

    3 季度管理费用同比明显上升，增加了7.97 个百分点，为15.95%，管理费用上升主要是公司在引进高端技术人才和管理咨询的投入较大。但从环比情况来看，3 季度管理费用则下滑2 个百分点，在经济环境下行情况下，公司也开始积极控制费用。

    前景展望：

    公司在无线通信器件方面的竞争力无可置疑，但宏观经济的不景气和通信产业链上的弱势地位使得公司目前的经营压力相对较大。

    因此我们认为，公司明年增长应当关注两个方面：

    1） 通信主业方面，行业整体增长态势虽不乐观，公司仍有希望凭借领先业界竞争优势扩大和阿尔卡特朗讯的合作范围，实现在通信主业的稳定增长。

    2） 其他方面，公司积极跨领域开拓其他业务，以摆脱受制于通信行业经营风险。

    目前公司涡旋压缩机和汽车空调已经获得部分车厂的认证，明年有望开始贡献业绩；其次公司在物联网方面积极布局，收购了华阳微电子以及大股东的配天物联网，以期在未来市场空间巨大的物联网行业受益。

    下调评级至“推荐”。预计2011-2013 年EPS：0.93 元，1.16 元，1.49 元。

    风险提示：全球宏观经济持续恶化；新业务开拓风险