事件:

    2024 年10 月28 日，华策影视公告2024 年三季报，2024Q3 营收5.25 亿元（YOY+60.16%），归母净利润0.95 亿元（YOY+9.46%），扣非归母净利润0.73 亿（YOY+13.46%）。

    投资要点:

    项目确认节奏导致环比增幅显著，账上资金充沛。

    （1）2024Q3 营收5.25 亿元，YOY+60.16%，QoQ+174.88%；归母净利润0.95 亿元，YOY+9.46%，QoQ+130.69%；扣非归母净利润0.73 亿，YOY+13.46%，QoQ+74.72%。2024Q3 净利率18.10%，同比-8.38pct；毛利率31.41%，同比-7.62pct；期间费用率为14.39%，同比-7.89pct，其中销售/管理费用率同比-4.57/-4.97pct，费用控制良好。2024Q3 末，货币资金+交易性金融资产合计39 亿元，资金较为充足，以支持主业投入以及投资并购需求。

    （2）2024Q1-Q3，营收8.93 亿元，YOY-39.05%；归母净利润1.66亿元，YOY-49.21%；扣非归母净利润1.16 亿，YOY-55.01%，业绩同比下滑原因我们推测为剧集排播节奏导致项目确认同比减少。

    项目节奏稳步推进，短剧发展较好。

    【电视剧】2024Q3 首播《前途无量》1 部（2023Q3 首播《一路朝阳》等3 部），开机3 部（《我们的河山》等），杀青2 部（《国色芳华》《势在必行》）。2024Q4 首播《七夜雪》《锦绣安宁》2部，计划开机2 部（《太平年》10 月开机），《国色芳华》预计2025Q1上线。

    【电影】2024Q3 上映主投主控电影《出走的决心》，开机1 部《刺杀小说家2》，储备有《狂野时代》《误判》等。

    【短剧】2024Q3 开机精品短剧2 个《大力村超人》《21 和31》，小程序短剧2 个《顾总，我才是您夫人》《绝不会爱上你》；首播精品短剧1 部（《21 和31》正片总播放量超过2 亿）、小程序短剧2 部。

    深化出海和科技创新战略，投资并购赋能主业。

    （1）持续深化出海战略。2024Q1-Q3，公司海外业务收入同比增幅近20%，《七夜雪》等项目国际发行成绩优越，海外新媒体账号矩阵扩充至近200 个，海外粉丝累计达到3100 多万。

    （2）落实科技创新战略。2024 年7 月，与智谱达成战略合作，全资子公司华策投资与海南智桥设立盐城智华创业投资基金，盐城智华将直接或间接投资智谱股权。2024 年7 月，公司首次参与算力服务采购项目并中标，开始探索算力运营业务。

    （3）投资并购提升主业竞争力。2024 年7 月，通过收购宁波元傲、宁波元颢100%股权的议案，以实现对控股子公司上海华剧汇的全资控股，进一步强化版权业务。2024 年9 月，完成与某影视公司的并购谈判与协议签署。

    盈利预测和投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，剧集主业稳健发展，短剧/版权/国际等创新业务等有望打造第二条增长曲线；积极拥抱AI 应用，投资并购提升主业竞争力。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入17.02/22.42/25.58 亿元，归母净利润为3.08/4.45/4.95 亿元，对应PE 为55/38/34X，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI 技术演进不及预期等风险。