华策影视发布2023 年年报及2024 年一季报公告：2023 年总营收22.67 亿元（yoy-8.4%），归母与扣非利润分别为3.82、2.92 亿元（yoy-5.08%、-3.24%），销售毛利率、净利率28.5% 、17.5% ， 经营性现金流净额3.9 亿元（yoy+35.8%）；2023 年向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.41 元（含税）。单季度看，2024 年一季度公司总营收1.77 亿元（yoy-81.7%），归母与扣非利润分别为0.3、0.014 亿元（yoy-79.58%、-98.8%）。
投资要点
2023 年提质量 练内功 预售签约19.8 亿元2023 年公司迎年轻一代管理团队，提出建设“国际综合传媒集团”发展目标，核心主业重创意，提质量，强化影视IP 全生命周期管理。主业端，2023 年公司影视业务营收22.46 亿元（yoy-9,61%），2023 年公司影视前五大作品收入12.5 亿元（占主营收55.6%）；分类看，电视剧制作发行收入15.9亿元（yoy+3.68%，营收占比70.1%），电视剧版权发行收入4.07 亿元（yoy+19.3%，营收占比17.95%），电影收入0.8亿元（yoy-80.59%，营收占比3.55%），由于电影收入增速下滑致影视业务整体收入增速略下滑；2023 年公司预售签约项目19.8 亿元，累计预售37.98 亿元，为长期业绩打下坚实基础。
剧集端，2024 年开机逐步恢复，剧集《国色芳华》有序拍摄中，其中，短剧与抖音合作紧密，推出精品短剧《我的归途有风》播放取得较好成绩，2024 年将加大短剧方向资本投入，拟开机制作《留住时间的人》《我的归途有风 2》等精品短剧；电影端，系列IP 电影《刺杀小说家2》已立项，2024 年拟上映6 部；版权业务稳步提升，2023 年完成对森联公司收购，影视版权数量升至5 万小时；动画业务在2024年上升为事业部并探索动画电影、卡牌等衍生业态；出海业务端，海外新媒体传播宣发矩阵已建有100 多个频道，扩充了短剧、微短剧等创新内容，海外用户订阅数增长至超2000万人；华策 Facebook 粉丝数超 450 万，在中国影视公司官方账号位居第一；内容出海新增亮点为剧本创意模式输出。
内外合力加强“内容+科技”战略 借力AI 重塑 影视内容行业工作流
内容产业发展离不开新技术赋能，AI 驱动的新质生产力下，2023 年公司自上而下推进AI 战略，成立 AIGC 应用研究院，并与头部科技企业、AI 初创跟随建立联系。公司推出自研“有风”行业垂直模型，涉及“AI 编剧助手”“AI 剧本评估助手”等文生文功能；已上线“AIGC 多语种智能翻译工作流”、 “AI 视频分析检索功能”等，同时，累积3D 数字资产库建设，目前已有700 个可用于广告、影视剧拍摄制作的 3D 数字资产场景。技术的工具价值会持续迭代，作为内容行业头部企业之一，公司的高质量专业内容创新与生产能力在AI 生成时代也会更具有稀缺性。
推出2024 年激励计划
2024 年4 月公司推出激励计划，本次拟授予限制性股票合计不超1281.57 万股（占总股本0.67%），授予价格3.65 元/顾，考核周期为2024 至2026 年，以2023 年营收为基数，2024 至2026 年公司营收增速不低于10%、21%、33%，或以净利润为基数，2024 至2026 年净利润增速不低于10%、21%、33%；文化企业核心竞争力组成之一即人才，公司本次推出激励计划，有助于调动公司员工的积极性，健全长效激励机制。
盈利预测
维持“买入”投资评级。预测公司2024-2026 年收入分别为25.1、27.5、30.3 亿元，EPS 分别为0.22、0.25、0.27 元，当前股价对应PE 分别为33.4 、30.2 、27.1 倍，公司作为头部内容创作公司，以精品内容生产者和影视行业赋能者为定位，拥抱AI 等新技术，新质生产力赋能内容可期，短期看优质内容持续供给（季度的内容上线致业绩波动不改公司中长期发展目标），中长期看文化强国与版权强国双推动下，公司坚定头部战略，打造的精品内容有望带来经济与社会效应双升，新增端，公司后续加快AI 垂类应用推出，并充分利用上市公司优势地位，通过投资并购等多种资本手段，发挥资本赋能业务的功能与价值，进而维持 “买入”投资评级。
风险提示
新技术AI 应用不及预期的风险；股权激励进展低于预期风险电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。