自研影视AIGC 垂类模型。目前AIGC 已从基础通用大模型发展到垂类应用阶段，AIGC 深度介入内容生产各个环节。Sora 的技术报告显示，海量的高质量视频数据是其视频生成模型的训练基础，基于优质的垂类语料才能发展出具有场景和空间的AI 应用。华策影视具有超5 万小时的中国最大影视原创版权库和影视素材库，基于自身充足的多模态垂类语料和技术储备，已开发出多模态分析垂类大模型并在内部上线，在内容创作和策划环节、后期制作和审核环节已获得深度使用。

    　　华流出海效果显著，助力文化输出。华策建立了全球影视版权交易一站式云平台C-dramaRights，该平台已入驻包括BBC、美国华纳、日本东京电视台等6000 家全球用户。公司与YouTube、Facebook 等近20 家国际平台深度合作，共创建60 余个“华剧场”频道，YouTube 粉丝总数超2000 万。

    　　2023 年实现了30 部新剧海外发行，其中《去有风的地方》《向风而行》等剧登上Netflix，在全球100 多个国家热播。发展海外业务至今，华策集团已经将15 万小时的影视内容发行传播至全球200 多个国家和地区，基于中华优秀传统文化积淀与华策及国内优质影视内容生产能力，华流出海兼具社会与经济效益，发展前景大。未来随着公司微短剧开发垂类模型的研发与应用，AI+微短剧出海值得期待。

    　　授权真人互动短剧，乘科技发展之风。华策影视母公司旗下华流影视与河马游戏开展合作，华策影视对IP 进行授权分账，第一个合作项目将与公司热播电视剧《去有风的地方》进行IP 联动。随着AIGC 技术对内容创作的提质增效、VisionPro 虚拟设备的渗透、真人互动影视内容C 端付费的扩展，华策将受益其丰富的IP 内容和AI 技术储备，尽享科技变革带来的发展红利。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.63/6.06/7.13 亿元，内容制作夯实底盘，AIGC 有望提升公司版权价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：内容制作进度和销售低于预期，监管风险，技术进展不及预期