Q3 业绩同比向上。1）公司披露23 年3 季报，前三季度公司实现营业收入14.64 亿元、归母净利润3.27 亿元，同比分别增长-0.02%、8.72%，对应全面摊薄EPS 0.18 元；2）Q3 单季度公司实现营业收入3.27 亿元、归母净利润0.87 亿元，同比分别增长17.96%、42.05%，对应全面摊薄EPS 0.05 元。

    盈利能力表现良好。1）前三季度公司毛利率达到30.5%，继续保持在较高水平（21、22 年毛利率分别为22.9%、33.7%）；净利率则达到23.1%，处于近年来的较高水平；2）分季度来看，Q3 单季度毛利率、净利率分别为39.0%、27.4%，继续保持较高水平。

    影视剧及电影业务稳健发展，版权运营持续推进。1）Q3 单季度第三季度，公司影视剧项目开机3 部（含平台定制短剧1 部），杀青3 部，播出3 部；电影方面，持续推进“1+N”的发展策略，规划包括奇幻冒险、外交、现实、悬疑等题材的多个商业电影项目；2）版权运营方面，完成对森联影视的并表、纳入公司管理系统；版权库扩充到5 万小时，为基于影视核心版权资源，构建多元变现的商业生态奠定了良好基础。

    AIGC 等新科技持续推进。1）公司已成立AIGC 应用研究院，打造了AIGC 体验平台、集成有用工具，提升公司全员AIGC 工具使用能力；推动“小说、剧本高效评估系统项目”“顶级编剧助手系统项目”“数字资产智能生成项目”“视频智能升级项目”等重点项目落地；2）围绕IP 开发效率的提高和IP 价值的深化，通过全产业布局，公司已经初步形成了“集聚、支撑、整合、消化”多产业协同发展的平台化能力，将实现从内容生产平台向科技驱动下的全业态传媒集团转变；3）公司AIGC 应用研究院自研的“影视剧本智能创作系统”已于9 月上线，供公司业务团队使用。该系统基于自研剧本垂直大模型，提供“评估助手”和“编剧助手”的工具。评估助手对20 万字~50 万字小说剧本的评估内容，从以往3 天提高到现在5 分钟；编剧助手则以高效工作流形式，改进多轮对话的低效率问题。

    风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。

    投资建议：我们维持盈利预期，预计2023-25 年归母净利润5.21/6.36/7.19亿元，同比增速29/22/13%；摊薄EPS=0.27/0.33/0.38 元，当前股价对应PE=19/16/14x。公司影视剧行业龙头地位稳固、经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，AIGC 及元宇宙时代IP 价值有望持续重估，继续维持“买入”评级。