事件:

    10 月24 日，公司公告2023 年三季报，公司2023Q3 营收3.3 亿元，YOY+18.0%；归母净利0.9 亿元，YOY+42.1%；扣非归母净利0.6 亿元，YOY+62.2%。

    投资要点：

    剧集排播节奏导致2023Q3 业绩环比下滑：

    公司2023Q3 营收3.3 亿元，YOY+18.0%，QoQ+90.2%；归母净利0.9 亿元，YOY+42.1%，QoQ-7.2%；扣非归母净利0.6 亿元，YOY+62.2%，QoQ-12.6%。2023Q3 净利率27.4%，同比提升4.9pct；毛利率为39.0%，同比下降4.9pct。2023Q3 期间费用率为22.3%，同比下滑1.6pct，环比Q2 提升3.2pct。2023Q3 业绩环比下滑主要系剧集排播节奏及费用增加所致。

    【电视剧】2023Q3 首播3 部（《一路朝阳》等），开机3 部（含平台定制短剧1 部），3 部杀青（《承欢记》《锦绣安宁》《鲲鹏击浪》），《七夜雪》《势在必行》《一厘米的阳光》《一代军师》等筹备中。《我们的翻译官》《请和这样的我恋爱吧》有望Q4 播出。

    【电影】2023Q3 主投主控《燃冬》上映，参投影片《前任4》国庆档上映，主控电影《误判》（S 级项目）预计10 月开机、《亲爱的妈妈》已开机，《我的朋友安德烈》已杀青，《寻秦记》后期制作中，储备有《狂野时代》（易烊千玺、舒淇主演）等。

    版权库持续扩充，自研AIGC 工具影视剧本智能创作系统上线：

    （1）公司以自有资金4.85 亿元收购森联影视（《白鹿原》《水浒》等2 万多小时片库）并完成对森联影视的并表，版权库扩充到5 万小时，影视核心版权资源价值有待释放。

    （2）AIGC 应用研究院自研的“影视剧本智能创作系统”已于9 月上线，供业务团队使用。该系统基于自研剧本垂直大模型，“评估助手”可实现对20 万字~50 万字剧本的评估，评估时长从以往3 天缩短至5 分钟；“编剧助手”以高效工作流形式，改进多轮对话的低效率问题。

    （3）公司与华为战略合作，将在数字版权保护、影视制作技术标准确立和影视行业人工智能应用多个维度开展合作。

    盈利预测与投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，主业稳健发展，创新业务增长强劲。截至2023Q3 末，公司货币资金及交易性金 融资产超52 亿元，充沛现金储备支撑公司加注“影视+科技”投资和AIGC 布局。基于审慎预测，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为5.01/5.83/6.76 亿元，对应EPS 为0.26/0.31/0.36 元，PE 为19.85/17.05/14.70X，维持“买入”评级。

    风险提示：内容市场表现不达预期、制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、政策风险、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。