公司2023 年中报业绩平稳，积极完善经营布局。2023 中报，公司营收11.4亿元，同比-4.2%，归母净利2.4 亿元，同比+0.23%，扣非归母净利1.9 亿元，同比-4.8%，经营活动产生的现金流净额1.9 亿元，同比+5.1%。23Q2单季，公司营收1.72 亿元，同比-76%，归母净利0.93 亿元，同比-26%。

    　　电视剧业务预售创新高，优质IP 作品积极筹备中，电影业务开启片单制运营，规划每年1 部主控作品。2023 中报，公司电视剧制作发行业务收入8.3 亿元，同比+1.5%，毛利率19.26%，同比-7pct，主要受2022 年电视剧项目开机数量低位影响，公司上半年实现收入确认电视剧项目仅3 部。截至2023 中报，公司签约预售电视剧项目累计15 部，3 部电视剧开机，下半年拟开机8 部，另研发储备多部IP 作品。2023 中报，公司电影业务收入4393 万元，同比-57.3%，毛利率53.6%，同比+17.7pct，公司参投春节档电影《流浪地球2》和《熊出没9：伴我熊芯》分列春节档票房亚军和季军。下半年，公司主投主控电影《燃冬》8 月22 日上映，参投电影《前任攻略4》定档9 月28 日国庆档，公司主控动作影片《误判》和剧情片《亲爱的妈妈》计划9 月开机。

    　　构建中国最大影视素材运营平台，版权业务具备高成长性。2023 中报，公司电视剧版权发行业务收入1.4 亿元，同比-28.7%，毛利率68.4%，同比-3.2pct，公司完成对版权子公司的少数股权回购，完成对森联影视的收购，取得超过2 万多小时的经典影视剧版权片库，公司拥有的影视剧版权数量从3 万多小时提升至超5 万小时。同时通过对影视剧中镜头的筛选、提取、整理和标注，进一步形成文本、图片、音频、视频等素材，探索建立适用于影视行业的垂类模型，对外合作可提升消费者摄影创作、视频制作效率的应用工具。

    　　发展多元化传媒业态，前瞻科技布局。公司以电视剧、电影内容为核心，公司已初步构建起包含版权运营、动画、音乐、艺人经纪、国际新媒体、整合营销、影城、视频彩铃、短剧等梯次发展的多元化传媒业态。此外，公司设立AIGC 应用研究院，全面推进AIGC 产业布局，赋能公司核心业务发展。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2024 年总营收分别为28.03 亿元、36.37 亿元和42.30 亿元，同比增速分别13.3%、29.8%和16.3%；归母净利分别为4.96亿元、6.13亿元和7.31亿元，同比增长23.3%、23.5%和19.3%；全面摊薄EPS 分别为0.26 元、0.32 元和0.38 元。考虑PE 估值法：参考可比公司2023 年平均32 倍PE 估值，给予公司2023 年25-30 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为6.50 元-7.80 元。考虑PB 估值法：参考可比公司2023 年平均2.61 倍PB，给予公司2023 年2 倍-2.5 倍PB 估值，对应合理价值区间为7.74 元-9.68 元。出于审慎原则，选取两种估值法下限、上限均值，我们认为公司合理价值区间为7.12 元-8.74 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示：多元业务拓展进度不及预期，影视内容项目开发进度不及预期