事件：华策影视（300133）发布2023 年半年度报告。公司2023 上半年实现营收11.4 亿元，同比减少4.2%；归母净利润2.4 亿元，同比增长0.2%，扣非归母净利润1.9 亿元，同比减少4.8%。

    　　剧集业务方面，业务预售创新高，内容储备丰富2023 年上半年，公司电视剧销售业务（含制作发行及版权销售）实现收入9.7亿，首播电视剧5 部，受2022 年开机数量低位影响，收入确认项目仅3 部，2023年上半年公司新签约预售（含流程中）电视剧项目6 部，累计预售达15 部，下半年拟开机8 部，另研发储备思想性、艺术性、商业性俱佳作品 30 余部，内容资源储备丰富。

    　　电影业务方面，主投参投相结合，规划每年1 部主控S 级电影作品2023 年上半年，公司影院票房及电影销售实现收入0.59 亿元，其中春节档公司参投《流浪地球2》、《熊出没》两部电影累计实现票房超56 亿元；公司主投主控电影《燃冬》定档8 月22 日，参投电影《前任攻略4》定档国庆档，主控电影《误判》、《亲爱的妈妈》计划于9 月开机。公司进一步夯实“1+N”电影市场发展策略，规划包括奇幻冒险、外交、现实、悬疑等题材的多个商业电影项目。

    　　完成森联影视收购，扩充影视剧版权数量

    　　2023 年上半年，公司完成了对版权子公司的少数股权回购，以及以自有资金对森联影视的收购。森联影视为国内领先的影视剧版权运营企业，拥有包括《白鹿原》、《水浒》、《人间正道是沧桑》、《山楂树之恋》、《我们的法兰西岁月》、《武林外史》、《新海岩三部曲》等2 万多小时的经典片库。本次收购后，公司将影视剧版权数量从3 万多小时提升至超5 万小时，版权业务收入有望进一步增长。

    　　成立AIGC 研究院，践行科技发展战略

    　　2023 年上半年，公司成立AIGC 应用研究院，内设4 个部门，包含人工智能专家、AI 人机共创复合型人才、影视数据专家等20 余位优秀专职人才，采购英伟达服务器等专用设备，设立专项研发和投资资金，打造AIGC 体验平台，积极推动“小说、剧本高效评估系统”、“顶级编剧助手系统项目”、“数字资产智能生成项目”、“视频智能升级项目”等重点项目，计划在影视创意、制作、传播的全链条实现核心能力提升和商业模式创新，进一步提升主业生产效能和产品品质。

    　　投资建议：2023 年上半年公司持续输出精品影视内容，降本控费措施效果逐渐显现。考虑到公司降本控费下毛利率提升及下半年各业务板块业绩增长，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为 37.87/44.68/51.39 亿元，归母净利润分别为5.38/6.37/7.31 亿元，对应EPS 为0.28/0.34/0.38 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险；市场竞争风险；影视剧项目表现不及预期风险；知识产权纠纷风险。